解析跌落凡間的華大基因：創(chuàng)業(yè)板IPO募資僅17.32億
日期：2015/12/23
備受關(guān)注的深圳華大基因股份有限公司12月18日在證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的招股說明書》（申報稿），正式拉開了IPO的序幕。
文│儲旻華
華大基因在招股說明書披露，此次華大基因IPO的主承銷商為中信證券，財務(wù)顧問為瑞銀。本次發(fā)行的股票數(shù)量不低于4000萬股，發(fā)行數(shù)量占發(fā)行后總股本的比例不低于10%。華大基因本次發(fā)行新增募集資金17.32億元，占華大基因截止到2015年6月30日凈資產(chǎn)比例的58.20%。按此推斷，發(fā)行價應(yīng)該是每股43元左右。整體來看，規(guī)模不大。
華大基因稱，此次募集資金將主要投資于云服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)項目、醫(yī)學(xué)檢驗解決方案平臺升級項目、精準醫(yī)學(xué)平臺升級項目、基因組學(xué)研究中心建設(shè)項目、信息系統(tǒng)升級建設(shè)項目。
這次華大基因最終選擇在創(chuàng)業(yè)板上市出乎大家的預(yù)料，而且4000萬股，17.32億元的規(guī)模，也遠遠低于之前大家的預(yù)期和對華大基因的估值。
這次上市的華大基因股份有限公司是2015年6月為上市注冊成立的，其前身是2010年成立的華大醫(yī)學(xué)，其主營業(yè)務(wù)是基因測序，主要包括科研院所的基礎(chǔ)服務(wù)和針對醫(yī)院和體檢中心、獨立試驗室的醫(yī)學(xué)檢測，后者主要業(yè)務(wù)是2012年開始開展的無創(chuàng)產(chǎn)前診斷，而正是這塊業(yè)務(wù)被認為是該公司真正的收入來源和盈利點。
其實早在兩年前，市場就有華大將要上市的傳聞，并在去年上半年的對外融資中，收到上百機構(gòu)的瘋狂追捧。投資者的熱情來自于一個參照物：Illumina。這家美國的基因測序設(shè)備公司于2000年在納斯達克上市，占有全球基因測序儀70%的市場份額，目前市值高達266億美元，因此很多機構(gòu)也對華大滿懷信心，認為與Illumina相對照，未來公司至少是1000億元以上的規(guī)模。
2014年2月，CFDA和衛(wèi)計委發(fā)出通知，叫停了基因測序在臨床上的應(yīng)用。一個月后正式發(fā)布了首批基因測序技術(shù)臨床試點單位的名單，華大基因在全部四項應(yīng)用：遺傳病診斷、產(chǎn)前篩查與診斷、植入前胚胎遺傳學(xué)診斷和腫瘤診斷與治療中均赫然在列。這進一步點燃了投資者的熱情。據(jù)《理財周報》，當時有100多家PE/VC去了深圳華大的總部要求融資，甚至還有部分機構(gòu)火速啟動融資，就為了投資華大。
今年年中，外界瘋傳華大基因CEO王俊因與董事長汪建不和而被離職。7月，華大官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于華大基因組建前瞻性業(yè)務(wù)機構(gòu)的公告》，對此做了回應(yīng)。公告在稱呼王俊時，在其名字前用了“原華大基因CEO”的字眼，證實王俊已經(jīng)離職。而在此之前，王俊已經(jīng)以深圳碳元科技有限公司創(chuàng)始人的身份亮相，該公司的創(chuàng)始人還包括前華大科技CEO李英睿、前華大基因首席運營官吳淳、原華大基因首席信息官黎浩。
至于離職原因，有一種說法是，王俊和汪建經(jīng)營理念不合，導(dǎo)致華大基因內(nèi)部圍繞這兩人形成了兩股勢力，而這不和正與上市有關(guān)。據(jù)媒體報道，王俊之前曾想將華大基因和華大科技兩個實體合并后去香港上市，但并未成功。今年6月，《每日經(jīng)濟新聞》稱，華大基因?qū)⒎艞壓Ｍ馍鲜杏媱?，回歸A股。
而業(yè)內(nèi)人士稱，汪建并不同意王俊的做法，“但那時已經(jīng)完全放權(quán)給王俊，所以也沒法阻止他”。當然大家已經(jīng)看到最終結(jié)果，就是王俊攜另外三位高管離開華大基因，汪建重新獲得控制權(quán)。
還有一種說法是，2014年，由于人員頻繁調(diào)動，與Illumina的關(guān)系不佳等原因?qū)е聵I(yè)績不理想，沒有達到和投資者對賭協(xié)議中承諾的業(yè)績標準，因此王俊被迫離職。
這兩種說法共同的一點就是，1999年加入華大的王俊在決策上出現(xiàn)了重大失誤是導(dǎo)致他被迫出走單干的主要原因。
華大的出生帶有濃厚的國字號基因，發(fā)展歷程也離不開各級政府的政策和資金支持。1999年，為完成當時被炒得沸沸揚揚的人類基因組測序任務(wù)，汪建等人在北京一棟舊廠房里成立了北京華大基因研究中心。中科院提供了這棟樓和400萬元資金。
但這個基因組測序任務(wù)并非國家決策，而是汪建等人的個人行為，所以曾被稱為“綁架政府”。有意思的是，這種做法最后獲得了成功，也成為此后華大基因的一貫風格：尋求各級政府的支持。這種經(jīng)營模式也是華大遭到業(yè)內(nèi)人士詬病的根源。
2007年，汪建等人認為基因測序市場即將爆發(fā)，但中科院的看法與之相左，因此汪建等人離開北京，南下深圳，成立深圳華大基因研究院。而當時深圳市政府給予了華大非常大的支持。2010年，深圳市促成國開行給予華大基因15億美元的貸款額度，華大基因正是利用這筆資金購買了128臺Illumina的Hiseq200測序儀，成為全球最大的基因測序機構(gòu)。
2010年，華大醫(yī)學(xué)成立，專門開展基因測序服務(wù)。而深圳市為了支持華大，還于2013年全國首個為無創(chuàng)產(chǎn)前基因篩查提供補貼。同一年，華大基因宣布以1.17億美元收購了美國上市公司Complete Genomics，但這項收購并不成功。
事實上，至華大誕生之日起，對它的質(zhì)疑就從來沒有停止過。2012年在北大舉行的第二屆生物交叉學(xué)科學(xué)術(shù)論壇上，北大生科院院長饒毅教授直接指責華大基因的創(chuàng)始人楊煥明教授是“流氓企業(yè)家”，華大則是拿國家的錢替少數(shù)富裕國家做事。
一些業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑華大基因長期以來一直靠政府皇糧度日，內(nèi)部虧空非常大，沒有資金了所以才啟動外部融資和上市計劃。真實情況到底如何呢？這次招股書的發(fā)布，華大基因終于第一次對外公布了它的財務(wù)狀況。
華大基因首度批露主營業(yè)務(wù)收入（單位：千元人民幣）
從上圖可以看到，華大基因的年銷售額大概是11-12億人民幣，其中主要收入來源是產(chǎn)前診斷和基礎(chǔ)科研測序服務(wù)，占總收入的70%左右。最近幾年，產(chǎn)前診斷的收入和占比有較大幅度的增加。
另外，合并利潤表顯示，公司最近3年來凈利潤均為正數(shù)，并未如外界所說的那樣有巨額虧損。不過利潤率非常低，除了今年上半年有12%外，2012-2014年基本上就2%左右，2013年甚至低于0.6%，這么低的利潤率只能說勉強收支平衡。
 合并利潤表主要數(shù)據(jù)（單位：千元人民幣）
*：利潤率按照扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤一項計算
此外，作為一家宣稱高科技的公司，研發(fā)人員僅占8.52%，甚至低于管理人員（15.02%）。研發(fā)投入比例也很低，今年上半年只有7.67%，與高科技企業(yè)明顯不符。
另一方面，華大基因的主要業(yè)務(wù)，基因測序特別是該技術(shù)在產(chǎn)前診斷上的應(yīng)用在國內(nèi)正成為投資熱點，市場競爭日益激烈。據(jù)不完全統(tǒng)計，從事第二代高通量測序的公司至少有100多家。雖然它們中沒有一家有華大基因130多臺Hiseq的規(guī)模，但不乏有實力、有野心的公司，如藥明康德、貝瑞和康、安諾優(yōu)達、康圣環(huán)球和達安基因等，還有更多的公司正蓄勢以待，準備殺入這個市場。所以，面對眾多虎視眈眈的競爭者，輕研發(fā)、低利潤率的華大基因僅僅憑借130多臺測序儀的優(yōu)勢，到底能走多遠，還是個問號。
信息來源：E藥經(jīng)紀人
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