【投融資特輯】魚躍醫(yī)療蛇吞象
日期：2015/12/30
通過資本運(yùn)作，以渠道為王，魚躍醫(yī)療打造醫(yī)用器械+家用器械巨頭的路徑已經(jīng)日漸清晰。
文│李樹恒
2015年初，上市僅7年的民營(yíng)醫(yī)械企業(yè)魚躍醫(yī)療，完成對(duì)萬(wàn)東醫(yī)療和上械集團(tuán)的并購(gòu)，被業(yè)界稱為“蛇吞象”的一次產(chǎn)業(yè)整合終于塵埃落定。并購(gòu)?fù)瓿珊?，魚躍醫(yī)療100%控股上械集團(tuán)，又成為華潤(rùn)萬(wàn)東第一大股東，持股比例51.51%。
“所謂困難，也不像外界想象的那么難。并購(gòu)后的整合非常順利，公司內(nèi)部也很穩(wěn)定?！闭勂饘?duì)萬(wàn)東醫(yī)療和上械集團(tuán)的并購(gòu)整合，魚躍醫(yī)療董事會(huì)秘書陳堅(jiān)顯得頗為輕松。
在業(yè)內(nèi)人士看來，魚躍醫(yī)療實(shí)施的這兩起并購(gòu)在醫(yī)療器械上市公司并購(gòu)史中具有里程碑意義。之所以如此，關(guān)鍵在于收購(gòu)與被收購(gòu)雙方“身份”懸殊。魚躍醫(yī)療是民營(yíng)企業(yè)，萬(wàn)東醫(yī)療和上械集團(tuán)都為老牌央企。而且，魚躍醫(yī)療連續(xù)吞下兩個(gè)較大的醫(yī)療器械企業(yè)，勢(shì)必會(huì)在整合、資金以及管理方面承壓。
2014年4月，魚躍醫(yī)療公告稱，其控股股東魚躍科技擬以現(xiàn)金收購(gòu)華潤(rùn)萬(wàn)東和上械集團(tuán)，收購(gòu)?fù)瓿珊螅A潤(rùn)萬(wàn)東將與魚躍醫(yī)療進(jìn)行資產(chǎn)重組。根據(jù)當(dāng)時(shí)的相關(guān)出售規(guī)定，萬(wàn)東醫(yī)療的出售價(jià)格應(yīng)不低于11.4億元，而上械集團(tuán)的價(jià)格為6.91億元。這意味著魚躍科技至少要提供18.4億以上的資金才能完成收購(gòu)。而魚躍醫(yī)療2014年的總營(yíng)業(yè)收入只有16.9億元。
金額巨大的現(xiàn)金收購(gòu)，會(huì)讓魚躍醫(yī)療在幾年內(nèi)面臨較大的資金壓力，而萬(wàn)東醫(yī)療短期之內(nèi)也很難為魚躍科技提供很多利潤(rùn)支持。但這并不是最難的部分，棘手之處在于吞下后如何消化。收購(gòu)后，魚躍醫(yī)療勢(shì)必要對(duì)萬(wàn)東醫(yī)療和上械集團(tuán)進(jìn)行技術(shù)、架構(gòu)和管理改造，特別是國(guó)有企業(yè)相對(duì)復(fù)雜的人員結(jié)構(gòu)如何調(diào)整，這對(duì)魚躍科技的盈利能力、現(xiàn)金水平以及整合國(guó)有企業(yè)的能力均提出了相當(dāng)高的要求。
更意外的是，魚躍醫(yī)療宣布擬并購(gòu)消息之際，正逢華潤(rùn)集團(tuán)內(nèi)部發(fā)生重大人事風(fēng)波。4月17，中紀(jì)委對(duì)外宣布華潤(rùn)集團(tuán)董事長(zhǎng)、黨委書記宋林涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)，遂被免職。這在間接影響萬(wàn)東醫(yī)療的形象和業(yè)績(jī)的同時(shí)，雖然也影響了投資者對(duì)于魚躍科技的期望，但魚躍醫(yī)療的市值沒受到重創(chuàng)。
面臨諸多考驗(yàn)，作為一家民營(yíng)醫(yī)療器械公司，魚躍醫(yī)療的收購(gòu)決定在當(dāng)時(shí)確實(shí)很難讓人理解。
陳堅(jiān)說，醫(yī)療器械行業(yè)不同于普通消費(fèi)品行業(yè)，需要長(zhǎng)時(shí)間的積淀。而萬(wàn)東醫(yī)療和上械集團(tuán)長(zhǎng)期以來積累了大量的產(chǎn)品技術(shù)，同時(shí)儲(chǔ)備了大量人才，這是民營(yíng)企業(yè)很難在短時(shí)間內(nèi)完成的，也是魚躍醫(yī)療最看重的。
萬(wàn)東醫(yī)療此前是華潤(rùn)集團(tuán)的子公司，有70余年發(fā)展歷史，在國(guó)內(nèi)醫(yī)療影像行業(yè)市場(chǎng)份額最大。而上械集團(tuán)有60多年發(fā)展歷史，是國(guó)內(nèi)手術(shù)器械的龍頭企業(yè)，擁有最多最全的手術(shù)器械及衛(wèi)生材料相關(guān)證照。據(jù)悉，上械集團(tuán)擁有8000多個(gè)產(chǎn)品及1200多個(gè)注冊(cè)證。
抱著鼓勵(lì)人才的態(tài)度，以人才為核心，魚躍醫(yī)療在和上械集團(tuán)整合后，實(shí)施了一系列股權(quán)激勵(lì)的措施并改善了管理機(jī)制和流程。
“以往，萬(wàn)東醫(yī)療在華潤(rùn)體系里顯得太小，研發(fā)、創(chuàng)新思路等難免會(huì)受到各種限制。有些人才長(zhǎng)期憋壞了，而魚躍醫(yī)療恰好有適當(dāng)?shù)臋C(jī)制使他們解放出來，發(fā)揮積極性?！标悎?jiān)說，魚躍醫(yī)療還要實(shí)施比央企更好的分配制度。入主萬(wàn)東醫(yī)療后，很快推行員工持股計(jì)劃，將利益分享給核心的技術(shù)人員。
并購(gòu)上械集團(tuán)后，魚躍醫(yī)療引入民營(yíng)機(jī)制，采取多種整合措施提高上械集團(tuán)盈利水平。具體措施包括降低人員成本、對(duì)管理層引入靈活的激勵(lì)機(jī)制、改進(jìn)老化生產(chǎn)線提高產(chǎn)品質(zhì)量、通過海外并購(gòu)提高技術(shù)工藝水平、積極進(jìn)入快速發(fā)展的微創(chuàng)器械領(lǐng)域等。與此同時(shí)，魚躍醫(yī)療在萬(wàn)東醫(yī)療和上械集團(tuán)分別設(shè)立了500萬(wàn)元的輔助基金，來保護(hù)偏弱勢(shì)群體，穩(wěn)定民心。
據(jù)2015年上半年報(bào)，萬(wàn)東醫(yī)療的總營(yíng)業(yè)收入超過3.4億元，同比增長(zhǎng)12.87%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)2012萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)84.42%，扣除非經(jīng)營(yíng)損益后的歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)512.80%。而上械集團(tuán)于7月正式并入魚躍醫(yī)療報(bào)表，根據(jù)最新三季度報(bào)，上械集團(tuán)也為魚躍醫(yī)療貢獻(xiàn)了約800萬(wàn)元左右的利潤(rùn)。
“這樣的結(jié)果是超出預(yù)期的?？傮w來講，2015年仍然處于整合期，預(yù)計(jì)明年上械集團(tuán)將會(huì)給公司提供較大收益?！标悎?jiān)告訴《E藥經(jīng)理人》。
實(shí)際上，多年來魚躍醫(yī)療的并購(gòu)實(shí)戰(zhàn)已經(jīng)為其積累了豐富的外延擴(kuò)張經(jīng)驗(yàn)，甚至可以說，自魚躍醫(yī)療1998年起家，正是沿著收購(gòu)兼并的路，才完成了從小到大地蛻變。
尤其2008年在深圳證券交易所上市后，魚躍醫(yī)療在資本的助力下，加快了并購(gòu)力度，公司的發(fā)展也踏上新臺(tái)階。細(xì)數(shù)魚躍醫(yī)療近年來的發(fā)展歷史，每年都有較大的并購(gòu)案例。
2009年，魚躍醫(yī)療將蘇州醫(yī)療用品廠、鎮(zhèn)江利康、蘇州華佗醫(yī)療器械有限公司和信陽(yáng)中原醫(yī)療器械有限公司攬入懷中。華佗醫(yī)療在陳堅(jiān)看來是魚躍醫(yī)療一次非常成功的收購(gòu)案例。華佗品牌2011年被商務(wù)部認(rèn)定為“中華老字號(hào)”，該公司是針灸針領(lǐng)域首個(gè)ISO國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)—ISO/TC249的起草者，同時(shí)也是我國(guó)起草的首個(gè)醫(yī)療器械產(chǎn)品 ISO國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。
最近兩年，除了萬(wàn)東醫(yī)療和上械集團(tuán)，魚躍醫(yī)療還收購(gòu)了光學(xué)眼鏡企業(yè)上海優(yōu)閱光學(xué)公司51%的股權(quán)，以及蘇州日精儀器有限公司45%的股權(quán)。
陳堅(jiān)表示，魚躍醫(yī)療決定是否并購(gòu)有自己的標(biāo)準(zhǔn)：一是專業(yè)領(lǐng)域之內(nèi)的上下游間，不會(huì)脫離醫(yī)療器械行業(yè)。二是能夠發(fā)揮渠道、研發(fā)等方面的協(xié)同性，必須有1+1＞2的效果。
一直以來，魚躍醫(yī)療擁有強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)，經(jīng)銷商資源豐富，對(duì)產(chǎn)品終端的掌控力極強(qiáng)。旗下魚躍品牌主要有制氧機(jī)、電子血壓計(jì)、血糖儀及其試紙等醫(yī)療器械產(chǎn)品，“華佗”品牌則包含針灸針等中醫(yī)器械。收購(gòu)上械集團(tuán)后，其產(chǎn)品線開始向手術(shù)器械、醫(yī)用輔衛(wèi)生材料領(lǐng)域延伸。產(chǎn)品線得到補(bǔ)充的同時(shí)，也增強(qiáng)了公司在醫(yī)院渠道的資源，助力更多產(chǎn)品進(jìn)入醫(yī)院終端，逐步實(shí)現(xiàn)家庭醫(yī)療器械和醫(yī)用器械的齊頭并進(jìn)。
目前，魚躍醫(yī)療的產(chǎn)品線已經(jīng)覆蓋家庭醫(yī)療器械、醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)用高分子耗材、中醫(yī)器械及手術(shù)器械等各個(gè)方面。依托豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，魚躍醫(yī)療可通過產(chǎn)品捆綁式銷售，協(xié)同性營(yíng)銷渠道拓展以及共同性市場(chǎng)推廣等方式不斷增強(qiáng)整體競(jìng)爭(zhēng)力，也增強(qiáng)了抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。
中國(guó)醫(yī)療器械發(fā)展起步較晚，規(guī)模小、產(chǎn)品單一是國(guó)內(nèi)大多數(shù)醫(yī)療器械企業(yè)的特點(diǎn)。而魚躍醫(yī)療產(chǎn)品眾多、覆蓋面廣，目前在全國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)中排在第二位。
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事實(shí)上，外界一直擔(dān)憂的資金能力問題，魚躍醫(yī)療早有了解決方案。2014年8月，魚躍醫(yī)療發(fā)布公告，控股股東魚躍科技以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式向深圳前海紅杉光明投資管理中心（以下簡(jiǎn)稱“紅杉光明”）轉(zhuǎn)讓魚躍醫(yī)療7%的股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)為8.6億元。
紅杉光明成立于2014年8月6日，是國(guó)際著名產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)紅杉資本旗下基金。此次入股是紅杉資本歷史上較大規(guī)模的投資之一，股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款全部以現(xiàn)金方式支付。且從成立時(shí)間來看，業(yè)界猜測(cè)是為了此次接盤魚躍醫(yī)療股份而專門設(shè)立，而魚躍科技此次股份轉(zhuǎn)讓便是為重大收購(gòu)事項(xiàng)籌措資金，緩解資金壓力。
“緩解資金壓力，減小負(fù)債率只是與紅杉資本合作的原因之一。更重要的是，紅杉資本在全球互聯(lián)網(wǎng)及醫(yī)療領(lǐng)域的投資頗有造詣，而互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域也是魚躍醫(yī)療未來發(fā)展的重要方向?！标悎?jiān)說。
2015年2月，魚躍醫(yī)療與魚躍科技等共同投資設(shè)立蘇州醫(yī)云健康管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“醫(yī)云健康”），戰(zhàn)略布局包括線上平臺(tái)、智能硬件平臺(tái)及線下高端慢性病?？漆t(yī)院等方面。
醫(yī)云健康的獨(dú)特之處在于，依托魚躍醫(yī)療現(xiàn)有慢病管理的產(chǎn)品線、消費(fèi)者資訊及臨床專家資源，醫(yī)生、藥企、醫(yī)械、互聯(lián)網(wǎng)等合作方均可通過眾籌模式加入醫(yī)云平臺(tái)。目前，線上平臺(tái)已經(jīng)開通15家醫(yī)生“云診所”，主要集中在糖尿病領(lǐng)域，銷售產(chǎn)品包括制氧機(jī)、血糖儀以及電子血壓計(jì)等。未來還會(huì)向高血壓、呼吸睡眠等其他領(lǐng)域延伸。
此前，魚躍醫(yī)療已經(jīng)在天貓、京東等電商平臺(tái)開設(shè)品牌旗艦店積累了一定互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。通過搭建自有平臺(tái)，加之紅杉資本的保駕護(hù)航，切入醫(yī)療器械電商領(lǐng)域，以期在線上與線下形成協(xié)同效應(yīng)。
魚躍醫(yī)療上半年?duì)I業(yè)總收入10.92億元，同比增長(zhǎng)16.7%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)超過2.5億元，同比增長(zhǎng)31%。尤其電商平臺(tái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛，電子血壓計(jì)、制氧機(jī)等核心產(chǎn)品保持了較快的增速。
通過資本運(yùn)作，以渠道為王，“OTC+醫(yī)院+電商”三管齊下，魚躍醫(yī)療打造醫(yī)用器械+OTC巨頭的路徑已經(jīng)日漸清晰?！棒~躍醫(yī)療的下一步是國(guó)際化。國(guó)際化的方式有可能會(huì)通過并購(gòu)，我們?cè)诿绹?guó)和德國(guó)都有一些調(diào)研?！标悎?jiān)說，紅杉資本對(duì)魚躍醫(yī)療的國(guó)際化進(jìn)程也能提供借鑒與幫助，這也是魚躍醫(yī)療與紅杉資本合作的第三個(gè)契機(jī)。
2015年5月，魚躍醫(yī)療與魚躍科技擬作為有限合伙人，共同參與設(shè)立北京華泰瑞合醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資中心。據(jù)悉，該基金的重點(diǎn)投資領(lǐng)域?yàn)獒t(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療信息技術(shù)和服務(wù)等健康及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。華泰瑞合擔(dān)任基金的唯一普通合伙人與基金管理人。
他們的設(shè)想是，通過設(shè)立投資基金，加速公司進(jìn)入以臨床醫(yī)院為制高點(diǎn)的醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，同時(shí)能夠提高公司在家庭醫(yī)療、臨床醫(yī)療及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同效力，推動(dòng)以魚躍醫(yī)療為主導(dǎo)的健康生態(tài)圈的建立。
“醫(yī)療是個(gè)生態(tài)圈，而醫(yī)療服務(wù)是制高點(diǎn)。雖然魚躍醫(yī)療不擅長(zhǎng)做醫(yī)療服務(wù)，但是我們希望有一只腳可以伸到醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域?！标悎?jiān)解釋道。而華泰瑞合則在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域具有豐富的投資管理經(jīng)驗(yàn)。有了這樣的布局，魚躍醫(yī)療不需要直接運(yùn)營(yíng)醫(yī)院，但是又能在醫(yī)院設(shè)備推廣等多方面獲得更多的助力。
信息來源：E藥經(jīng)理人
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