“極草”神話破滅
日期：2016/5/3
“極草”身份一直在地方和國家食藥監(jiān)管部門的博弈之下，游走于食品、中藥飲片或保健品之間，最終難逃“叫停門”
記者 李妍
三年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30倍，創(chuàng)造300億元市值神話的“蟲草第一股”青海春天藥用資源科技股份有限公司（600381.SH，下稱青海春天），今年春天站到生死關(guān)頭。
停牌兩個(gè)月后，3月30日，青海春天控股子公司青海春天藥用資源科技利用有限公司（下稱春天藥用）的冬蟲夏草純粉片被國家食藥總局叫停，該業(yè)務(wù)收入占青海春天總收入的78.91%，這意味著青海春天將面臨主營業(yè)務(wù)喪失的危局。
4月以來，青海春天已發(fā)布11則公告。原定4月12日舉行的投資者和媒體說明會(huì)也被延期。一位接近青海春天的人士對(duì)財(cái)新記者表示，青海春天正傾盡全力挽救危局，未來如何不可預(yù)估。
4月5日，青海春天曾緊急調(diào)整經(jīng)營策略，將其控股股東西藏榮恩科技有限公司（下稱西藏榮恩）的全資子公司三普藥業(yè)有限公司（下稱三普藥業(yè)）生產(chǎn)的蟲草五味顆粒等六種以冬蟲夏草為原料的藥品全國總經(jīng)銷權(quán)，授權(quán)給春天藥用?！斑@是拆東墻補(bǔ)西墻，內(nèi)部資產(chǎn)調(diào)整沒有增量，而且三普藥業(yè)主營業(yè)務(wù)連續(xù)虧損，顯然不能緩解青海春天主營業(yè)務(wù)喪失的壓力?！币晃煌顿Y機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對(duì)財(cái)新記者表示。
4月15日，青海春天“二度自救”，以“籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)”為由，自4月18日起預(yù)計(jì)停牌不超過一個(gè)月?！巴ㄟ^重組并購注入較好的新資產(chǎn)，用上市公司并表方式挽救二級(jí)市場(chǎng)。”上述投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這一方式只是緩兵之計(jì)，真正實(shí)現(xiàn)的難度很大，“尋找好的標(biāo)的需要經(jīng)過盡職調(diào)查、評(píng)估等過程，難解燃眉之急”。
從2009年問世至今，青海春天先后經(jīng)歷“身份門”“超標(biāo)門”“叫停門”等多輪爭(zhēng)議，也曾創(chuàng)造業(yè)績(jī)神話——“極草”牌28克裝“至尊含片”售價(jià)高達(dá)29888元，一克1054元，超過黃金價(jià)格3倍；三年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30倍，從2011年的1159.61萬元增長(zhǎng)至2014年的3.66億元；2014年9月，借殼上市成為“蟲草第一股”，股價(jià)最高沖上50元頂峰，總市值超300億元。
青海春天的蟲草銷售神跡背后，是青海當(dāng)?shù)卣拇罅ν苿?dòng)，以及資本市場(chǎng)的盲目助攻，加上運(yùn)用類似腦白金、哈藥狂轟亂炸式的廣告營銷，短期快速拉動(dòng)銷量?！皹O草”身份一直在地方和國家食藥監(jiān)管部門的博弈之下，游走于食品、中藥飲片或保健品之間，最終難逃“叫停門”。如若重組無望，等待青海春天的必是市值崩塌，存貨高居的旗下600余家直營店和經(jīng)銷商也難逃厄運(yùn)。
暴利之草
在改革開放以前，冬蟲夏草只是與人參、鹿茸被視為“中藥三寶”，每公斤售價(jià)20元左右。20世紀(jì)80年代之后，隨著人參、鹿茸實(shí)現(xiàn)人工養(yǎng)殖，野生的冬蟲夏草被冠以“珍貴滋補(bǔ)藥材”的名頭，在“瀕危稀有”和“抗癌免疫”的招牌下快速升值，市價(jià)高達(dá)每公斤70萬元，是黃金的3倍，被稱為“軟黃金”。
冬蟲夏草的藥用價(jià)值一直備受爭(zhēng)議。在“極草”的宣傳語中，“近半個(gè)多世紀(jì)被西方廣為研究，數(shù)個(gè)抗癌、調(diào)節(jié)免疫的藥物來源于冬蟲夏草”打動(dòng)了無數(shù)養(yǎng)生愛好者。但實(shí)際上，冬蟲夏草屬于幼蟲與真菌的結(jié)合體，其主要有效成分核苷和單糖，幾乎等同于普通菌類蘑菇的成分含量。
冬蟲夏草中含有的微量“蟲草素”多被宣傳為具有“抗癌免疫抗衰老”神效，青海省畜牧獸醫(yī)科學(xué)院草原研究院冬蟲夏草研究室主任李玉玲在公開發(fā)表的文章中稱，“蟲草素”在天然蟲草中的含量極低且不屬于有效成分，只在人工蟲草制品中含量較高。“蟲草素”屬于抗生素范疇，但其具體藥效，醫(yī)學(xué)界并無定論。
不計(jì)藥效如何，冬蟲夏草已演變?yōu)槎Y品市場(chǎng)的“硬通貨”，甚至具有“貨幣流通”功能。其賣點(diǎn)是瀕危、野生、陰陽同補(bǔ)、常年食用，這是其他中藥補(bǔ)藥都不具備的。“冬蟲夏草在禮品市場(chǎng)中的角色，包括可以回收、流通，這大概也讓這個(gè)行業(yè)似乎帶有原罪。”上述接近青海春天的人士表示。
冬蟲夏草是什么，是否有藥效，有的投資人認(rèn)為并不重要。一位青海春天投資人對(duì)財(cái)新記者稱：“只要公眾相信，冬蟲夏草具備保健功能和特殊功效，而且它具有稀缺性，其定價(jià)也是針對(duì)少數(shù)人訴求，這就是公司價(jià)值，題材渲染給予了資本做多的理由。”
但另一家投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人持相反觀點(diǎn)。他認(rèn)為，冬蟲夏草的藥效從古至今沒有明確驗(yàn)證和定論，這是硬傷，廣告營銷建立在“沙丘”之上，通過一輪輪融資的擊鼓傳花，來放大營銷對(duì)銷量及資本的拉動(dòng)效應(yīng)，“早晚會(huì)塌的，就像當(dāng)年的中華鱉精”。
2014年9月，青海春天以“蟲草第一股”的身份亮相資本市場(chǎng)，受到多家投資機(jī)構(gòu)的追捧。齊魯證券研報(bào)稱，“冬蟲夏草市場(chǎng)容量約360億元，近四年復(fù)合增速達(dá)到16%，冬蟲夏草有固定的保有量，其未來的行業(yè)增長(zhǎng)主要來自價(jià)格提升以及深加工占比提升帶來的結(jié)構(gòu)升級(jí)，而青海春天是目前市場(chǎng)上惟一純正冬蟲夏草標(biāo)的，也是冬蟲夏草惟一原料深加工的龍頭企業(yè)”。
所謂深加工，是指青海春天所宣稱的技術(shù)創(chuàng)新帶來“含著吃”的新辦法，以加強(qiáng)冬蟲夏草在人體內(nèi)的吸收利用。有冬蟲夏草原草供應(yīng)商對(duì)財(cái)新記者表示，“含著吃”的背后是高額利潤(rùn)做局?！岸x夏草的價(jià)格差很大，蟲越大越完整分量越足，就越貴。”中藥材天地網(wǎng)顯示，目前青海市場(chǎng)1千克2000條的大蟲采購價(jià)格達(dá)到186元/克，1千克3000-3500條的采購價(jià)格為100-116元/克，而破碎非完整的采購價(jià)格僅68元/克，價(jià)差數(shù)倍。
青海春天的片劑原料只需要冬蟲夏草的碎末?！扒嗪４禾齑罅坎少彽某杀靖?，大概50元/克?！鄙鲜龉?yīng)商透露，而其“極草”牌28克裝的“至尊含片”售價(jià)高達(dá)29888元，一克1054元?！爸瞥善瑒┑某杀竞艿?，輔料主要就是小麥，經(jīng)過磨粉壓片就可以包裝出廠，這一轉(zhuǎn)手，就賺了20倍的毛利潤(rùn)。”
但一位青海春天內(nèi)部人士表示，“青海春天采購的原料沒有斷草和小草，平均收購價(jià)也高于市場(chǎng)，青海當(dāng)?shù)氐牟菝穸荚敢鈸駜?yōu)把蟲草賣給青海春天”。他認(rèn)為，“極草”的毛利潤(rùn)是低于目前商場(chǎng)里賣的原草的，“1.6克的原草才能加工出1克‘極草’，清潔篩選、水分烘干、加工環(huán)節(jié)這些都會(huì)產(chǎn)生損耗”。
從財(cái)報(bào)可見，青海春天2012-2015年的毛利率均在40%以上。齊魯證券研報(bào)稱，如果公司采購每千克3000-3500條左右的冬蟲夏草作為原料，那么其綜合毛利率基本就在47%，其中直營門店的毛利率為69%，合作商模式下公司的毛利率為42%。
“含著吃”的背后
在鋪天蓋地的廣告攻勢(shì)之下，“冬蟲夏草含著吃”的廣告詞已廣為大眾所知。一位接近青海春天的人士表示，“極草”產(chǎn)品上市之初，就已確定通過廣告營銷拉動(dòng)銷量的策略。與同仁堂、胡慶余堂等同做冬蟲夏草業(yè)務(wù)的企業(yè)相比，青海春天沒有百年老店的信譽(yù)和知名度背書，“甚至是不是原草，無法用肉眼感知，不通過廣告來講清楚產(chǎn)品的賣點(diǎn)，怎么讓市場(chǎng)認(rèn)可？”
一位青海春天投資人認(rèn)為，“青海春天營造的概念和營銷手段都迎合了目標(biāo)客戶群的需求和觀念，你可以說是‘廣告洗腦’，也可以說是企業(yè)文化和營銷理念，就像LV、愛馬仕一樣，‘極草’實(shí)現(xiàn)了高附加值，就是成功營銷的范本”。
巨額廣告費(fèi)打造的“轟炸式營銷”成就了青海春天三年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30倍的業(yè)績(jī)神話。財(cái)報(bào)顯示，青海春天凈利潤(rùn)從2011年的1159.61萬元增長(zhǎng)至2014年的3.66億元，收入也從3.22億元增長(zhǎng)至20.63億元，增幅分別為3055.72%、541.14%。齊魯證券研報(bào)稱，青海春天銷售規(guī)模復(fù)合增速達(dá)85%，主要依賴于高舉高打的廣告投放及渠道推力。廣告投放費(fèi)用自2011年的6556萬元提高到了2014年3.28億元，尤其在央視新聞聯(lián)播等黃金時(shí)段廣告上砸下了重金。
但“八項(xiàng)規(guī)定”和“反腐風(fēng)暴”令“極草”的“轟炸式營銷”幾乎失靈，廣告支出邊際效益快速遞減。2015年上半年，青海春天實(shí)現(xiàn)收入5.42億元，同比下降49.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6018.02萬元，同比下降69.91%。青海春天對(duì)此解釋稱，隨著政府提倡厲行節(jié)儉以及反腐敗的深入，公務(wù)消費(fèi)和商務(wù)消費(fèi)受到一定遏制，冬蟲夏草作為高端禮品受到較大影響，從而對(duì)公司營業(yè)收入產(chǎn)生一定的影響。
北京鼎臣醫(yī)藥管理咨詢中心創(chuàng)始人史立臣對(duì)財(cái)新記者表示，以哈藥、仁和為先例，重金猛砸廣告營銷是有一定業(yè)績(jī)拉動(dòng)作用，但遞減速度太快，“極草”炒出來的經(jīng)濟(jì)效益已經(jīng)觸及天花板。
同時(shí)，青海春天的廣告營銷內(nèi)容也遭到了社會(huì)質(zhì)疑。 “‘極草’細(xì)胞級(jí)破膜、破壁”的微粉粉碎技術(shù)被稱為“使冬蟲夏草細(xì)胞級(jí)微粉精髓釋放比原草提升至少7倍”，為此，“極草”總設(shè)計(jì)師張雪峰擁有兩項(xiàng)專利：微粉粉碎和純粉壓片技術(shù)。但多位醫(yī)藥制造業(yè)內(nèi)人士對(duì)財(cái)新記者表示，純粉片壓制技術(shù)作為食品、保健品的一種加工方法，早已廣泛應(yīng)用。“就是把冬蟲夏草打碎研磨制成片劑，沒有任何高科技的含量?！?2014年底，知名打假人王海以生產(chǎn)、銷售不安全食品以及虛假宣傳為由，針對(duì)青海春天的“極草5X”的冬蟲夏草含片向北京、青海等多地的工商、藥監(jiān)部門舉報(bào)。
針對(duì)技術(shù)創(chuàng)新爭(zhēng)議，財(cái)新記者查詢2008年8月張雪峰申請(qǐng)的冬蟲夏草微粉片及其制備方法的發(fā)明專利說明書，其中顯示，“發(fā)明所要解決的技術(shù)問題是提供一種僅含有冬蟲夏草藥材微粉，未添加任何輔料的片劑。在此之前，冬蟲夏草都會(huì)通過添加輔料以改善粉末、浸膏或浸膏粉的某些性能，使得壓制片劑符合要求?！?/span>
財(cái)新記者獲得的2015年2月由中國測(cè)試技術(shù)研究院生物研究所出具的報(bào)告稱，冬蟲夏草微粉片“3分鐘內(nèi)區(qū)離粉碎粉的溶出率可高出原草10-15倍，五分鐘內(nèi)仍高于原草至少7倍以上。原草在短時(shí)間內(nèi)溶出量很少，60分鐘時(shí)，原草溶出總量?jī)H為區(qū)離粉碎粉的約50%?！?/span>
但被稱為“中國冬蟲夏草之父”的青海省畜牧獸醫(yī)科學(xué)院教授沈南英對(duì)此直言，冬蟲夏草“破壁”毫無必要，“所謂表面積和粉碎的細(xì)度增加1倍，功效就增加一倍，這是虛假宣傳。如果這樣的話，只要打成粉，本來吃兩碗飯，現(xiàn)在吃一碗飯就行了？”
除了技術(shù)爭(zhēng)議，號(hào)稱“極草”總工程師的張雪峰也被媒體質(zhì)疑。在“極草”官網(wǎng)上，張雪峰有諸多國內(nèi)外獲獎(jiǎng)資料。但有媒體報(bào)道稱，頒獎(jiǎng)單位及獲獎(jiǎng)情況都涉嫌“注水”。張雪峰公開資料中并沒有任何藥品研發(fā)經(jīng)歷，他曾在四川多家企業(yè)任職經(jīng)理、董事長(zhǎng)，或律師事務(wù)所主任。
對(duì)此，青海春天內(nèi)部人士解釋稱，張雪峰所做的是物理加工工藝的創(chuàng)新而非藥理創(chuàng)新，不需要很強(qiáng)的藥學(xué)背景。在他看來，張雪峰是一個(gè)專注的“工匠”式人物，專注于產(chǎn)品本身，在關(guān)鍵的上市操作、政府關(guān)系以及外界質(zhì)疑的危機(jī)中，張雪峰的表現(xiàn)都并不積極，“他和整個(gè)青海春天都認(rèn)為自己產(chǎn)品過硬，是一個(gè)穩(wěn)扎穩(wěn)打的企業(yè)，一切都在陽光下”。
在青海春天下屬經(jīng)銷商眼中，張雪峰是一個(gè)“神秘而厲害”的人物。一位北京極草經(jīng)銷商對(duì)財(cái)新記者介紹，張雪峰曾到多個(gè)省份“視察”，并在成都營銷總部召開經(jīng)銷商大會(huì)，在會(huì)議上，通過視頻、PPT、展覽等多種方式塑造其“高級(jí)科學(xué)家”“有望獲諾貝爾獎(jiǎng)”的形象。青海春天官網(wǎng)上，也有多張張雪峰單獨(dú)或陪同青海省相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)，以及和一些國內(nèi)外知名人士合影的照片。
青海春天遭遇停產(chǎn)危機(jī)，其旗下的600多家經(jīng)銷商利益?zhèn)涫軟_擊。“合作商大部分都是近兩年發(fā)展來的，都還在投錢階段，沒有什么收益，而且普遍囤貨量比較大?！鄙鲜鼋?jīng)銷商表示。
2015年，青海春天在業(yè)績(jī)下滑壓力下，針對(duì)終端開展促銷活動(dòng)，經(jīng)銷商隨之大量囤貨，“給省級(jí)經(jīng)銷商和比較大的高規(guī)格經(jīng)銷商做了內(nèi)部促銷，通過降低價(jià)格鼓勵(lì)經(jīng)銷商大額采購”。上述經(jīng)銷商的囤貨金額過千萬，目前銷售停滯，虧損在即。
從財(cái)務(wù)報(bào)表可見，青海春天2015年上半年期末存貨價(jià)值從2014年同期的6.22億元大幅增加至10.3億元，占公司總資產(chǎn)近55.8%。
為何總能轉(zhuǎn)危為安
青海春天從成立之初，就獲得了青海當(dāng)?shù)卣拇罅Ψ龀帧?009年1月，“極草”冬蟲夏草純粉及純粉片產(chǎn)品以“食品”身份正式上市。2010年，國家食藥總局召開專家研討會(huì)，認(rèn)為冬蟲夏草的“二級(jí)瀕危”身份，使其不能作為食品。2010年12月7日，國家質(zhì)檢總局發(fā)布了《關(guān)于冬蟲夏草不得作為普通食品原料的通知》。但同日，青海省食藥監(jiān)局即發(fā)布了《青海省冬蟲夏草中藥飲片炮制規(guī)范》， 將“極草”的身份從“食品”變?yōu)椤爸兴庯嬈?，“量身定做”利好政策?/span>
“極草銷售神跡”自此開始。據(jù)青海春天公布的數(shù)據(jù)顯示：2010年，“極草”銷售額1.6億元，2011年飆升至12億元，2012年再升至50億元。南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所《2009-2013年我國冬蟲夏草類產(chǎn)品市場(chǎng)研究報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，青海春天在冬蟲夏草深加工產(chǎn)品市場(chǎng)中的占有率已達(dá)到50%左右，位居行業(yè)第一。
2012年6月，國家食藥總局下發(fā)《關(guān)于冬蟲夏草中藥飲片炮制規(guī)范有關(guān)問題的通知》，叫停冬蟲夏草的“中藥飲片”身份，并明確要求青海省對(duì)“規(guī)范”予以修正。但實(shí)際上，直至2014年7月28日，青海省食藥監(jiān)局才對(duì)外公告撤銷《青海省冬蟲夏草中藥飲片炮制規(guī)范》。
2012年8月，國家食藥總局意圖將冬蟲夏草列為“保健品”范疇，并發(fā)布《國家食品藥品監(jiān)督管理局關(guān)于印發(fā)冬蟲夏草用于保健食品試點(diǎn)工作方案的通知》，將冬蟲夏草年銷售額10億元以上的五家公司——青海春天、同仁堂、康美藥業(yè)、勁牌有限公司、江中藥業(yè)列為首批試點(diǎn)，為期五年?！皹O草”的身份從“中藥飲片”又變?yōu)椤氨＝∑贰薄?/span>
但實(shí)際上，青海春天卻一直未拿到保健品批號(hào)。史立臣分析認(rèn)為：“獲得國食健字批號(hào)，需要做動(dòng)物毒理實(shí)驗(yàn)，申請(qǐng)相關(guān)審批，試點(diǎn)的關(guān)鍵在于研發(fā)，但青海春天一直把精力放在廣告營銷上，沒有獲得批號(hào)準(zhǔn)入?！?/span>
“中藥飲片”身份被叫停，“保健品”批號(hào)未得，青海春天一直使用青海省食藥監(jiān)局頒發(fā)的“直接食用飲片”的生產(chǎn)許可進(jìn)行生產(chǎn)?！矮@得這個(gè)許可證的只有青海春天一家，2013年，青海省十幾家蟲草企業(yè)曾聯(lián)名向主管部門寫信，要求開放這個(gè)證的審評(píng)，但沒有得到回復(fù)?！鄙鲜鱿x草原草經(jīng)銷商表示。
2014年7月，青海省食藥監(jiān)局終于撤銷了中藥飲片炮制規(guī)范，但同時(shí)規(guī)定，冬蟲夏草純粉片的新身份為青海省“綜合開發(fā)利用優(yōu)勢(shì)資源的試點(diǎn)產(chǎn)品”，作為“滋補(bǔ)類特殊產(chǎn)品”進(jìn)行管理。而根據(jù)青海省監(jiān)管部門的規(guī)定，其生產(chǎn)依舊可以獲得《藥品生產(chǎn)許可證》。
由于冬蟲夏草屬于國家二級(jí)保護(hù)野生植物，在收購審批方面，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，“必須經(jīng)省、自治區(qū)、直轄市人民政府野生植物行政主管部門或者其授權(quán)的機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)”。
2014年8月，青海省農(nóng)牧廳及工商局先后出文，稱鑒于藏區(qū)的特殊性，青海省“暫未將冬蟲夏草的采集、收購納入行政審批管理”，“確認(rèn)在青海省對(duì)冬蟲夏草的采集、收購實(shí)行行政管理審批之前，對(duì)青海春天收購冬蟲夏草的行為，不予行政處罰”。
“這一表態(tài)為青海春天的原料采購開出了綠燈，也為其上市鋪路，因?yàn)橐坏┥鲜?，就有擴(kuò)產(chǎn)增收的要求，這需要量級(jí)和規(guī)模的擴(kuò)大。”上述蟲草原草經(jīng)銷商介紹說。
政策綠燈亮了兩個(gè)月后，在青海省當(dāng)?shù)卣闹С种?，青海春天成功借?ST賢成，成為A股市場(chǎng)上的“蟲草第一股”。
上市不足半年，青海春天再遇“超標(biāo)門”。2015年2月4日，國家食藥總局公告稱，青海春天的“極草”產(chǎn)品砷含量超標(biāo)。2月6日，青海春天公告回應(yīng)，“公司各項(xiàng)試驗(yàn)結(jié)果均顯示，以凈制冬蟲夏草為原料的冬蟲夏草純粉片安全無毒”。2月15日，青海春天再次發(fā)布公告稱，國家食藥總局發(fā)布的消費(fèi)提示“缺乏相關(guān)的研判依據(jù)，存在不嚴(yán)謹(jǐn)之處，對(duì)整個(gè)冬蟲夏草行業(yè)及我公司產(chǎn)品聲譽(yù)造成了損害”。
青海春天的強(qiáng)勢(shì)表態(tài)被廣泛解讀為“叫板國家食藥總局”。根據(jù)國家食藥總局的公告，“我局于2015年7月11日告知青海省人民政府停止‘極草’產(chǎn)品試點(diǎn)”，但青海春天則表示，一直未接到青海省政府的通知，導(dǎo)致在八個(gè)月后才進(jìn)行信息披露，“截至2016年3月28日，公司并未收到過此類文件，并且已按試點(diǎn)要求開展了相關(guān)工作”。
3月30日，青海春天被國家食藥總局勒令停止生產(chǎn)。但時(shí)隔一天，青海省食藥總局又給青海春天換發(fā)了藥品生產(chǎn)許可證。雖然青海春天仍未因此恢復(fù)生產(chǎn)，但換發(fā)新證，被投資者視為地方政府的“托市利好”。
青海春天的投資人認(rèn)為，“政府出手”源于地方發(fā)展的需要。在青海春天誕生之前，冬蟲夏草不過是青海的“土特產(chǎn)”，沒有附加值和品牌效應(yīng)，“而青海春天的年產(chǎn)量占到青海的60%，對(duì)于缺乏支柱產(chǎn)業(yè)的西部省份而言，青海春天是納稅大戶，也是青海的地方名片”。
財(cái)新記者試圖聯(lián)系青海省食藥監(jiān)局采訪，截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。
青海春天在等待“終極審判”。投資者和經(jīng)銷商仍寄望企業(yè)力挽狂瀾，“青海春天每次都可以轉(zhuǎn)危為安，希望這一次也一樣?！?/span>
信息來源：財(cái)新網(wǎng)
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