97億！藥企出海并購(gòu)最大金額被刷新，上海萊士重返千億市值
日期：2017/4/12
一個(gè)月前，科瑞集團(tuán)董事局主席鄭躍文在接受采訪時(shí)表示，科瑞接近收購(gòu)德國(guó)生物科技公司Pan Biotech，這筆交易的估值在100億元左右。
圖：鄭躍文
而根據(jù)路透社最新消息，德國(guó)血漿產(chǎn)品制造商Biotest同意接受科瑞集團(tuán)提出的包括債務(wù)在內(nèi)價(jià)值14億美元（約96.6億元）的收購(gòu)案。這一收購(gòu)價(jià)格較Biotest過去三個(gè)月的平均股票價(jià)格溢價(jià)55%。根據(jù)二者簽訂的五年協(xié)議，Biotest總部將繼續(xù)保留在德國(guó)，公司名稱不變，并按照管理層規(guī)劃增加員工數(shù)量。
科瑞是誰？這家投資公司最為業(yè)界所熟知的身份是上海萊士的實(shí)際控股股東之一，而其涉及的投資領(lǐng)域還包括金融服務(wù)、制造業(yè)和礦產(chǎn)資源等。
這筆收購(gòu)交易中最引人關(guān)注的是，刷新了此前復(fù)星12.6億美元（約84億元）收購(gòu)印度藥企Gland創(chuàng)下的中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)出海并購(gòu)最大金額。受此影響，上海萊士今日收盤價(jià)為20.36元，上漲0.3%，總市值重新邁回千億門檻，達(dá)到1011.94億元。
Biotest的產(chǎn)品主要用于治療凝血障礙、自身免疫性疾病和免疫缺陷等。據(jù)了解，科瑞并非這項(xiàng)交易案中的唯一買家，而最終選擇前者，公司CEO Bernhard Ehmer表示，科瑞的收購(gòu)提案“想得很清楚”，而該項(xiàng)交易不僅可以為股東帶來即刻利益，也會(huì)為公司帶來長(zhǎng)期價(jià)值。
圖：Biotest CEO Bernhard Ehmer
全球掃貨
2016年，科瑞集團(tuán)以72億元收購(gòu)英國(guó)血漿制品企業(yè)BPL（Bio Products Laboratory Ltd.）。據(jù)媒體報(bào)道，BPL 是英國(guó)唯一一家全球前十的血漿成品企業(yè)，其前身為英國(guó)衛(wèi)生部旗下的國(guó)家級(jí)血液制品研究機(jī)構(gòu)，出產(chǎn)用于治療免疫缺陷、凝血障礙和重癥護(hù)理等 14 種血漿成品，每年約加工 650 噸血漿。其美國(guó)分部有34個(gè)血漿站，每年采漿量約為2000噸，是全球最大的第三方血漿供給商。除了提供給BPL 外，還向 Biotest 等血漿成品企業(yè)提供原料血漿。2015年10月其研發(fā)的Coagadex（凝血因子X）獲得美國(guó)FDA批準(zhǔn)，是全球首個(gè)獲批的治療罕見出血性疾病——遺傳性凝血因子X缺陷癥的藥物。
上海萊士曾在2016半年報(bào)中表示，公司控股股東科瑞集團(tuán)未來將把BPL100%股權(quán)擇機(jī)注入上市公司。如果成功，上海萊士可能會(huì)以增發(fā)股票的形式間接獲取超過45個(gè)國(guó)家的國(guó)際血制品市場(chǎng)。而有消息稱，這項(xiàng)計(jì)劃現(xiàn)在遇到了中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的阻礙。
上個(gè)月，路透社和彭博社先后曝出消息：復(fù)星醫(yī)藥和上海醫(yī)藥將參與德國(guó)著名仿制藥企史達(dá)德（Stada）的競(jìng)購(gòu)，市場(chǎng)估計(jì)這樁交易成交金額可能高達(dá)38億美元（約263億元），隨后兩家公司均對(duì)此樁交易發(fā)布了澄清公告。根據(jù)最新消息，史達(dá)德同意接受貝恩資本和Cinven提出的53億歐元（約387.7億元）收購(gòu)報(bào)價(jià)。
中國(guó)藥企出海歷年交易總額：
來源：彭博社
彭博社認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)藥企來說，出海并購(gòu)早已不是什么新鮮事，并且交易金額越來越高。但從收購(gòu)標(biāo)的來看，維生素生產(chǎn)廠商，特別是來自澳大利亞的制造商備受中國(guó)藥企青睞。比如，合生元以總共16.97億澳元（約87.87億元）收購(gòu)澳大利亞維生素及草藥和礦物補(bǔ)充品企業(yè)Swisse的100%股權(quán)；上海醫(yī)藥9.38億元收購(gòu)澳大利亞保健品廠商Vitaco。
事實(shí)上，類似于史達(dá)德這樣甚至更高體量和級(jí)別的收購(gòu)標(biāo)的并不會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)。而一旦其出現(xiàn)在交易市場(chǎng)，資金充裕的全球玩家絕不在少數(shù)。
更為重要的是，如果有中國(guó)買家參與，西方國(guó)家的監(jiān)管審批會(huì)更加嚴(yán)格，并要承擔(dān)專利可能會(huì)受到損害的風(fēng)險(xiǎn)。而另一方面，彭博社指出，中國(guó)政府對(duì)于資本外流的限制在逐漸加大，加大境外并購(gòu)的難度。
業(yè)績(jī)承壓
血制品行業(yè)是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中的特殊細(xì)分行業(yè)，其最大的特殊之處在于原料是人的血漿。也正是受制于血漿原料供應(yīng)緊張，血液制品在中國(guó)處于供不應(yīng)求的市場(chǎng)狀態(tài)。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，2015年國(guó)內(nèi)采漿量約5800噸，而實(shí)際需求量約為12000噸，2015年進(jìn)口的人血白蛋白占比已接近60%。
2014年，憑借兩起并購(gòu)，上海萊士實(shí)現(xiàn)了這兩個(gè)指標(biāo)的雙飛躍。首先是單采血漿站由12家增加到28家，從行業(yè)第四躍居為行業(yè)第一，遠(yuǎn)超于第二名的18家漿站。并購(gòu)第一單發(fā)生在2014年1月，上海萊士18億元并購(gòu)邦和藥業(yè)（并購(gòu)后更名為鄭州萊士），獲得兩家單采血漿站的120多噸采漿能力；第二單是當(dāng)年12月，以47.58億元并購(gòu)?fù)飞?9.77%股權(quán)，這又為上海萊士的業(yè)務(wù)版圖增加了14個(gè)單采血漿站（含3個(gè)在建）的近400噸采漿能力。
根據(jù)上海萊士2015年報(bào)顯示，公司及下屬子公司共擁有單采血漿站 33 家（含公司已獲準(zhǔn)新建5家，同路生物在建2家）,采漿范圍涵蓋10個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)），年采漿能力八百余噸，血液制品產(chǎn)品品種達(dá)11個(gè)。
盡管收購(gòu)?fù)飞锖桶詈退帢I(yè)讓上海萊士一舉從行業(yè)第四躍居中國(guó)最大的血液制品企業(yè)，但兩家公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)各有差異，并未實(shí)現(xiàn)收購(gòu)時(shí)披露的業(yè)績(jī)承諾。
來源：長(zhǎng)城證券研報(bào)
“以內(nèi)生式增長(zhǎng)為根基，外延式并購(gòu)為跨越，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)營(yíng)雙輪驅(qū)動(dòng)，規(guī)模增長(zhǎng)與價(jià)值增長(zhǎng)并重”，這是上海萊士未來幾年的發(fā)展戰(zhàn)略。
目前，我國(guó)血液制品行業(yè)處于集中度不高、規(guī)模優(yōu)勢(shì)不明顯的狀態(tài)，但整個(gè)血液制品行業(yè)處于景氣與持續(xù)發(fā)展階段。國(guó)家政策支持以及行業(yè)自身發(fā)展，行業(yè)集中度將會(huì)進(jìn)一步提高，兼并重組是大勢(shì)所趨。而通過收購(gòu)，上海萊士已經(jīng)基本完成了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的資源整合，豐富的血漿資源將為其內(nèi)生穩(wěn)定增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
另一方面，從國(guó)際血液制品行業(yè)來看，2004年開始出現(xiàn)大規(guī)模的行業(yè)整合，行業(yè)高度集中，目前全球僅剩約20家企業(yè)（中國(guó)除外），僅貝林、百特、拜耳、基立福、奧克特琺瑪?shù)葞准掖笮推髽I(yè)就已占全球血液制品市場(chǎng)的70%左右。因此，依靠科瑞集團(tuán)豐富的并購(gòu)資源，上海萊士或?qū)⒀杆侔l(fā)展落足于海外并購(gòu)，進(jìn)一步催生血液制品企業(yè)行業(yè)內(nèi)整合。
根據(jù)上海萊士發(fā)布的2016年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入23.26億元，較上年增長(zhǎng)15.54%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)16.13億元，較上年增長(zhǎng)11.84%。盡管實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，然而增長(zhǎng)率已經(jīng)出現(xiàn)大幅下滑，2015年上海萊士實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.13億元，同比增長(zhǎng)52.55%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為14.42億元，同比增長(zhǎng)182.35%。
截至2016年7月中國(guó)藥企出海并購(gòu)全景圖：
信息來源：E藥經(jīng)理人
|
