第三家千億市值藥企誕生！他們憑什么？下一家會是誰？
日期：2017/5/22
5月19日，康美藥業(yè)收盤價為21元，市值超過千億，達(dá)到1039億元，成為了A股醫(yī)藥企業(yè)中第三個破千億元市值的企業(yè)。此前，在2015年股災(zāi)之前的4月份，康美藥業(yè)的市值也曾突破過千億，但之后牛轉(zhuǎn)熊，曾被熱錢吹高的市值也一路下滑，千億市值只是短暫的一瞬，而現(xiàn)在大盤在3100點(diǎn)左右波動，康美藥業(yè)能夠突破千億，其坐穩(wěn)千億市值成為了大概率事件。
另外兩只醫(yī)藥領(lǐng)域的千億市值企業(yè)是恒瑞醫(yī)藥和上海萊士，其市值分別為1379億元和1007億元。前者顯然已經(jīng)坐穩(wěn)了千億市值寶座，正在向2000億市值邁進(jìn)，2016年12月31日，恒瑞醫(yī)藥的市值才剛剛突破千億，達(dá)到1067億元，而半年不到的時間，恒瑞的市值增長了310億元，如果以此增長速度推算，未來兩年內(nèi)恒瑞的市值便有可能突破2000億元。
而上海萊士作為第一只市值破千億的醫(yī)藥A股企業(yè)，其市值的增長可謂爆發(fā)式地上升。近5年來，在A股市場中漲幅超過10倍的個股總共11家，其中醫(yī)藥領(lǐng)域能夠享此殊榮的就是上海萊士，從2012年至今，上海萊士的漲幅高達(dá)1025.43%。在去年年底時，上海萊士是A股醫(yī)藥類企業(yè)中的市值老大，市值為1147億元，但現(xiàn)在冠軍之銜已經(jīng)不再，屈居第三。
這3家企業(yè)作為中國醫(yī)藥業(yè)的佼佼者，其優(yōu)秀自不必說，但不禁要問的是他們靠什么獲得資本市場的認(rèn)可？他們都具備了怎么樣的特質(zhì)？下一個千億市值企業(yè)將會是誰？
恒瑞：“研發(fā)一哥”已“神話”
不要模仿哥，哥只是一個傳說。恒瑞醫(yī)藥作為醫(yī)藥行業(yè)白馬股，已經(jīng)是名聲在外，“研發(fā)一哥”的名頭是響當(dāng)當(dāng)，無論牛市、熊市，其已經(jīng)能夠揮灑自如，穩(wěn)步向前。究其原因，恒瑞在A股醫(yī)藥企業(yè)中已經(jīng)是“神”一樣的存在，無論你認(rèn)不認(rèn)，在感覺上他就是第一，當(dāng)大市不好時，股民更愿意投給最好的那一家。
恒瑞的研發(fā)實力行業(yè)共知，這也是資本市場給予認(rèn)可的地方。早在2000年，其董事長孫飄揚(yáng)就表示，恒瑞醫(yī)藥要想很好的活下來，必須走差異化路線。由此，恒瑞醫(yī)藥沿著醫(yī)藥創(chuàng)新戰(zhàn)略展開布局，潛心打造研發(fā)競爭力，這幾年公司的新藥研發(fā)開始步入收獲期，證券分析人士對其判斷是其有望形成每年1~2個新藥上市的局面。同時，其研發(fā)實力的壯大，也為其在國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)界博得“創(chuàng)新標(biāo)桿”的稱號。
關(guān)于恒瑞研發(fā)，各類報道到處是，高頻放送，其實力在業(yè)內(nèi)自不待言，但其能夠叱咤中國醫(yī)藥市場，步入千億市值時代，也絕非憑借研發(fā)單一競爭力就能力實現(xiàn)的，市場營銷能力絕不亞于國內(nèi)任何企業(yè)。正如一位投資人所言：“恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)決定了其能走多遠(yuǎn)，而營銷實力的強(qiáng)弱則意味著他能夠走多快?！?/span>
值得一提的是，孫飄揚(yáng)雖然是研發(fā)出身，但自任職董事長以來就直接負(fù)責(zé)營銷工作，其對營銷的重視程度可見一斑。在銷售層級上，恒瑞醫(yī)藥采取層級扁平化，其內(nèi)部管理只有三級，孫飄揚(yáng)、大區(qū)經(jīng)理、辦事處。
在最初發(fā)展階段，恒瑞醫(yī)藥的營銷模式與國內(nèi)諸多醫(yī)藥企業(yè)并無兩樣。實現(xiàn)跨越式轉(zhuǎn)變是在2003年，這一年恒瑞醫(yī)藥將傳統(tǒng)營銷模式轉(zhuǎn)變?yōu)閷W(xué)術(shù)推廣模式，由此增強(qiáng)了抗腫瘤藥物在醫(yī)院市場的品牌認(rèn)同度。此后，恒瑞醫(yī)藥為了配合研發(fā)創(chuàng)新戰(zhàn)略升級，在營銷模式上加快轉(zhuǎn)型。2005年~2010年，恒瑞醫(yī)藥先是成立獨(dú)立法人銷售公司，將原有的銷售隊伍放入新成立的銷售公司，之后進(jìn)行專業(yè)化營銷網(wǎng)絡(luò)布局，擺脫單純依靠利益銷售格局，建立各大銷售公司以分管不同銷售品類。江蘇恒瑞醫(yī)藥銷售公司主打抗腫瘤藥物、部分手術(shù)麻醉藥、造影劑、心血管藥物等領(lǐng)域，而連云港新晨醫(yī)藥公司則主打手術(shù)麻醉藥，連云港華晨醫(yī)藥公司則負(fù)責(zé)其貝萊等OTC產(chǎn)品。
2012年之后，恒瑞醫(yī)藥進(jìn)一步推進(jìn)商務(wù)系統(tǒng)的獨(dú)立工作，積極探索新的銷售模式。具體而言，就是進(jìn)一步細(xì)化市場，不斷完善全國銷售網(wǎng)絡(luò)，加大中西部銷售市場建設(shè)，并根據(jù)實際情況逐步由中心城市向基層擴(kuò)張，挖掘市場潛力。
正是因為十多年的營銷體系打造，以老產(chǎn)品多西他賽和奧沙利鉑為首，伊立替康和來曲唑二線產(chǎn)品及創(chuàng)新藥阿帕替尼等新舊產(chǎn)品接力順暢，牢牢鞏固住了其抗腫瘤領(lǐng)域的龍頭地位。手術(shù)麻醉藥品的重磅產(chǎn)品七佛烷和輔助用藥順阿曲庫銨雖然均有競爭對手，但憑借其遍布全國的營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，長期占據(jù)50%以上的市場份額，并且近年來一直保持20%以上的增長勢頭。
由此，不難看出，恒瑞醫(yī)藥并非一心只發(fā)展研發(fā)戰(zhàn)略，而是以一套綜合的拳法在謀篇布局，形成研發(fā)、營銷等強(qiáng)格局，有序銜接，只待新產(chǎn)品上馬，以最快速度在市場上放量。
從恒瑞來看，數(shù)十年鍛造研發(fā)，算是厚積薄發(fā)，從成就了“研發(fā)一哥”的江湖地位，這在資本市場上無往不勝，從二級市場投資就是投長遠(yuǎn)的角度來看，以其目前的段位，不用“炒”，資本也會用腳投票的，加之恒瑞在銷售方面的實力，能夠通過看得見的數(shù)字證明其是“厲害的”，所以形成了一個良好的循環(huán)，達(dá)到了這個故事不用講，大家都明白的效果。
康美：掌握話語權(quán)
康美能夠有千億市值，每年增速頗快的一個重要原因就是，其在上下游掌握了足夠的話語權(quán)。
康美藥業(yè)以中藥材起家，其經(jīng)過多年的發(fā)展已經(jīng)構(gòu)筑起了全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。在上游其為了解決銷售飲片銷售半徑的限制，以醫(yī)院為核心，從區(qū)域市場起步擴(kuò)張，目前已經(jīng)在廣東、北京、上海、四川、吉林、安徽、甘肅等地建立起了11個中藥飲片生產(chǎn)基地，覆蓋全國的生產(chǎn)布局已經(jīng)基本完成，成為唯一一家逐步輻射全國的中藥飲片公司。
在中游銷售流通環(huán)節(jié)，其以自建和戰(zhàn)略收購的形式，先后將安徽亳州、廣東普寧、青海玉樹、廣西玉林、青海西寧、甘肅隴西、河北安國等中藥材專業(yè)市場，并投資15億元打造康美中藥城，交易額超過全國中藥材市場總量的75%以上。在強(qiáng)勢的線下服務(wù)能力的基礎(chǔ)上，康美藥業(yè)又搭建了中藥材大宗交易平臺（康美e藥谷）線上中藥材交易B2B電商平臺，上線之后共建成了深圳、廣州、南京、杭州等17個服務(wù)中心，以及覆蓋全國各藥材主產(chǎn)地380多個二級服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)。
正是在中藥飲片這個領(lǐng)地的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，康美能夠釋放的能量雖然不能夠用壟斷來形容，但是其有足夠的實力去影響一些藥材的價格，這為其提供了足夠的利潤空間。此外，當(dāng)前中藥飲片不占藥占比，且屬于可報銷范圍，這與其它藥企相比，康美屬于醫(yī)?？刭M(fèi)政策影響中的受益者，因此其中藥飲片業(yè)務(wù)在2016年實現(xiàn)增長26.43%，實現(xiàn)營收47億元。
再往后端，2013年前后，藥房托管之風(fēng)盛行，康美藥業(yè)趁機(jī)殺入，展開終端布局的第一步，將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至醫(yī)院：“醫(yī)院負(fù)責(zé)制定《醫(yī)院用藥目錄》，康美負(fù)責(zé)醫(yī)院所有的藥品集中配送。此模式下業(yè)務(wù)盈利來源是藥品購銷的差價?！?/span>
康美藥業(yè)在藥房托管方面施行的策略是“以稅收為突破口與政府進(jìn)行深度合作，在當(dāng)?shù)爻闪⒆庸?，將稅收留在?dāng)?shù)亍?。其與包括青海、云南兩省以及廣東普寧市、云南普洱市、廣西玉林市、深圳寶安區(qū)、廣東懷集縣等展開合作進(jìn)行藥房托管。2014年，先一口氣吞下普寧4家醫(yī)院及5家鄉(xiāng)鎮(zhèn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，之后又將遼寧中醫(yī)藥大學(xué)所屬4家醫(yī)院及遼寧中醫(yī)醫(yī)療集團(tuán)所屬22家醫(yī)院的藥房納入懷中，僅這一年就拿下了35家醫(yī)療機(jī)構(gòu)的藥房。2016年又壟斷了懷集縣基本上所有醫(yī)療機(jī)構(gòu)的23家藥房，并在該年將云南省內(nèi)醫(yī)院的藥房托管權(quán)收入囊中。
至此，康美藥業(yè)實實在在掌握了近60家醫(yī)療機(jī)構(gòu)的藥房托管權(quán)，形成當(dāng)之無愧的市場壟斷優(yōu)勢，只要是企業(yè)想進(jìn)入這些醫(yī)療機(jī)構(gòu)必須通過康美藥業(yè)，此外康美藥業(yè)還與超過2000家醫(yī)院、15萬家藥店建立起長期合作。
有了藥房托管，就有了終端資源，而且值得注意的是，康美通過藥房托管獲得終端資源，并非像大多數(shù)醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)那般是在終端有布局，而是康美通過托管壟斷了一批醫(yī)院的購銷入口。所以，在營改增、兩票制等巨大影響下，有不少企業(yè)的醫(yī)藥商業(yè)出現(xiàn)下滑現(xiàn)象，而康美的醫(yī)藥商業(yè)能夠快速上升，并成為增長最快的業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，在康美業(yè)務(wù)體系中，過去一年藥品、醫(yī)療器械貿(mào)易兩個板塊分別實現(xiàn)營收73.03億元、9.13億元，增速分別為35.35%和53.79%。
綜上所述，康美構(gòu)建起了一個頗有壟斷感覺的產(chǎn)業(yè)鏈條，在中藥飲片領(lǐng)域，牢牢掌控著飲片的生產(chǎn)與銷售渠道，在后端則通過藥房托管將終端資源抓在手中，這就有點(diǎn)像騰訊的QQ和微信兩個端口，有了用戶，就可以玩各種的，向各個能夠延伸的領(lǐng)域進(jìn)行導(dǎo)流擴(kuò)張。
上海萊士：藥企中的“股神”
上海萊士如此快速地成為千億市值企業(yè)，很多醫(yī)藥行業(yè)人都十分的詫異，甚至有些醫(yī)藥上市公司的掌門人會從心底問一個“憑什么”？
男怕入錯行，女怕嫁錯郎。從業(yè)務(wù)層面來看，上海萊士之所以能夠獲得資本市場認(rèn)可，其入對行功不可沒，其主打的血液制品業(yè)務(wù)是國家高度監(jiān)管的稀缺資源領(lǐng)域。稀缺之處在于：第一自2001年起國家不再新批血液制品生產(chǎn)企業(yè)；第二，根據(jù)2012年出臺的《關(guān)于單采血漿站管理有關(guān)事項的通知》，要申請設(shè)置新單采血漿，生產(chǎn)企業(yè)注冊的血液制品應(yīng)當(dāng)不少于6個品種，而且同時包含人血白蛋白、人免疫球蛋白和人凝血因子類制品。就目前而言，血液制品生產(chǎn)企業(yè)不過30家左右，而符合第二條要求的企業(yè)為數(shù)不多的幾家企業(yè)。而按照現(xiàn)在的情形來看，中國血液制品生產(chǎn)企業(yè)中50%以上不能新建單采血漿站。
行業(yè)寡頭，占據(jù)資源優(yōu)勢。2014年，上海萊士通過兩起并購，迅速地將采漿能力由之前不足400度拉升至900多噸，一躍成為了中國最大的血液制品企業(yè)。而中國血液制品行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢也是逐步走向寡頭壟斷競爭，從全球來看，目前僅剩下20家左右血液制品企業(yè)，前5名掌握了70%左右的市場份額。而國內(nèi)也將呈現(xiàn)這樣的走勢，上海萊士近年來大踏步的并購可謂順勢而為，十分符合資本市場的想象。
此外，早在2015年時，行業(yè)就已經(jīng)統(tǒng)計過，中國實際血漿需求量超過1.2萬噸，但當(dāng)時血液制品行業(yè)總體采漿量不過5000多噸，還滿足不了一半的市場需求。而就在同一年，國家放開了除麻醉藥品和第一類精神藥品外的其他藥品的價格管制，血液制品企業(yè)可以依據(jù)成本和市場供不應(yīng)求的狀況自主定價，這為這個極度管制又極度供需不平衡領(lǐng)域插上快速賺錢的翅膀。
稀缺資源領(lǐng)域的龍頭老大，加之國內(nèi)血液制品供不應(yīng)求，如果按照“炒”股的邏輯，上海萊士絕對戲份十足。因此，在2015年牛市之時，上海萊士的市值乘勢爆發(fā)，攀上了千億，之后在依托強(qiáng)大的資本后援，成為穩(wěn)坐千億市值的第一個藥企。
而這兩年，上海萊士總能給出足夠好的業(yè)績報告，這成為了支撐其千億不落的重要支撐點(diǎn)。以2016年為例，其實現(xiàn)營收23.26億元，歸屬上市公司股東凈利潤為16.13億元，如果高的凈利潤率，在醫(yī)藥行業(yè)可謂只此一家。但是如果扣非之后，其凈利潤為8.99億元。
為何會有此變化？因為上海萊士是以炒股高手。自2015年以來，上海萊士動用了40億元來進(jìn)行炒股，分別斥巨資買進(jìn)包括萬豐奧威、富春環(huán)保、興源環(huán)境等上市公司的股票，然后快速獲利。今年一季度，上海萊士的股票還未套現(xiàn)，所以第一季度凈利潤下滑非常嚴(yán)重，數(shù)據(jù)顯示，上海萊士第一季度營收4.01億元，同比下滑17%，而扣非后的凈利潤為1.53億，同比下滑32.13%。
其實，行業(yè)人都知道，單從企業(yè)經(jīng)營層面，雖然上海萊士是血液制品領(lǐng)域老大，但是經(jīng)營效益遠(yuǎn)比不上華蘭生物。從單采血漿站數(shù)量、采漿范圍、年采漿能力、產(chǎn)品品種、血漿利用率、血液制品主業(yè)凈利潤、單個漿站凈利潤7個指標(biāo)來看，從兩家年報數(shù)據(jù)對比，不難發(fā)現(xiàn)，華蘭生物血液制品主業(yè)經(jīng)營效益要比上海萊士高。2015年時，華蘭生物凝血因子VIII和人凝血酶原復(fù)合物的市場占有率均為行業(yè)第一。
此外，從資本市場的角度來看，上海萊士是在一個好時候一鼓作氣沖上了千億市值，但其這兩年股票交易一直比較冷清，換手率長期在0.06%~0.34%之間，交投清淡。而今年以來，就連證券分析師也不怎么關(guān)注了，自去年9月之后，證券分析師就再沒對其出過一份研究報告。
綜上所述，上海萊士千億市值成就，一方面是基于其所處的領(lǐng)域有很好的“炒”做題材，另一方面，其是一個資本高手，不僅在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域長袖善舞，通過并購成就霸主地位，此外還能夠動用資本不僅通過投資獲得豐厚利潤，也可在交易冷清，散戶不玩的情況下，能夠撐穩(wěn)千億市值。
下一個會是誰？
當(dāng)然是云南白藥！
時間往前推三年，恒瑞、康美、上海萊士這些已經(jīng)有千億市值的“家伙”在云南白藥面前還是小弟，常年占據(jù)雄踞醫(yī)藥股市值榜首是他，但這個老字號在后來的后來開始沒有故事可講，以至于慢慢的落在后邊，但是現(xiàn)在他有了新故事。
今年4月19日，云南白藥發(fā)布公告，白藥控股完成董事會人員的改選，董事會共4人，其中紫金礦業(yè)前總裁王建華出任董事長，新華都集團(tuán)董事總裁陳春花入選董事，另外兩名董事分別為云南財經(jīng)大學(xué)教授汪戎、西南財經(jīng)大學(xué)博士、中山大學(xué)博士后納鵬杰。上市公司云南白藥董事長王明輝擔(dān)任白藥控股總經(jīng)理。由此云南白藥國資委與新華都各持股50%的混改完成。
資本市場對于云南白藥的無故事可講的壓抑立馬得到釋放。自從白藥控股傳出將推進(jìn)“混改”的消息，云南白藥在市場的表現(xiàn)就一直非常活躍，股價從去年2月29日的每股52.90元（前復(fù)權(quán)）一路攀升至上月20日的最高每股91.63元，漲幅高達(dá)71.64%。
截止今天收盤，云南白藥市值已經(jīng)達(dá)到了932億元，離千億僅半步之遙。無論現(xiàn)在云南白藥需不需要講個故事推動二級市場，云南白藥股價都會再飛一會，因為混改意味著云南白藥的想象空間被打開了。
第一個留出來的想象空間就是并購，過去多年云南白藥鮮有并購，更無有影響力的并購。但是新華都實業(yè)增值 254 億元為白藥控股增強(qiáng)了資金實力，上市公司自身現(xiàn)金流充沛，為打開外延空間、培育新項目，整合大健康產(chǎn)業(yè)資源奠定了強(qiáng)大資本開支基礎(chǔ)。
第二個留個出來的空間就是，對于人的激勵。從團(tuán)隊角度而言，公司優(yōu)秀的管理能力在過去業(yè)績成長中已得到充分驗證，也積累深厚的品牌和渠道資源，現(xiàn)在資本進(jìn)入，這些管理人員很有可能獲得股權(quán)激勵，從而提高積極性。
第三個想象空間是品牌價值延伸，發(fā)掘資源潛力。目前在藥品、日化健康和中藥材資源領(lǐng)域，公司都儲備豐富的儲備。繼前十年的從無到有打造白藥牙膏的輝煌后，未來有望進(jìn)一步推進(jìn)藥品、健康品、中藥資源、乃至醫(yī)療服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈整合，實現(xiàn)二次騰飛。
綜上來看，因為混改，所以讓云南白藥有了千百種可能，在這種情況下講出的故事也就有了新東西，推到千億市值可謂輕輕松。
成長為千億市值的藥企，可以歸因于戰(zhàn)略，歸因于整合，還要?dú)w因于抓住了同樣級別的商業(yè)機(jī)會。莊子談大宗師的樣子時說：知天之所為，知人之所為者。如果到千億市值的企業(yè)，有些宗師的感覺的話，那么這句話翻譯過來就是：天做一半，企業(yè)做一半。
放眼全球，美國醫(yī)藥制造業(yè)前十強(qiáng)市值都已經(jīng)超過1000億美元，這十家企業(yè)在一定程度上代表了美國醫(yī)藥業(yè)強(qiáng)大的程度。而中國千億市值的到來也將讓中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)一次新的突破，開啟一個新的時代，形成一股新勢力，撬動更多資源，應(yīng)證中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)走向強(qiáng)大的路徑。
5月19日，康美藥業(yè)收盤價為21元，市值超過千億，達(dá)到1039億元，成為了A股醫(yī)藥企業(yè)中第三個破千億元市值的企業(yè)。此前，在2015年股災(zāi)之前的4月份，康美藥業(yè)的市值也曾突破過千億，但之后牛轉(zhuǎn)熊，曾被熱錢吹高的市值也一路下滑，千億市值只是短暫的一瞬，而現(xiàn)在大盤在3100點(diǎn)左右波動，康美藥業(yè)能夠突破千億，其坐穩(wěn)千億市值成為了大概率事件。
另外兩只醫(yī)藥領(lǐng)域的千億市值企業(yè)是恒瑞醫(yī)藥和上海萊士，其市值分別為1379億元和1007億元。前者顯然已經(jīng)坐穩(wěn)了千億市值寶座，正在向2000億市值邁進(jìn)，2016年12月31日，恒瑞醫(yī)藥的市值才剛剛突破千億，達(dá)到1067億元，而半年不到的時間，恒瑞的市值增長了310億元，如果以此增長速度推算，未來兩年內(nèi)恒瑞的市值便有可能突破2000億元。
而上海萊士作為第一只市值破千億的醫(yī)藥A股企業(yè)，其市值的增長可謂爆發(fā)式地上升。近5年來，在A股市場中漲幅超過10倍的個股總共11家，其中醫(yī)藥領(lǐng)域能夠享此殊榮的就是上海萊士，從2012年至今，上海萊士的漲幅高達(dá)1025.43%。在去年年底時，上海萊士是A股醫(yī)藥類企業(yè)中的市值老大，市值為1147億元，但現(xiàn)在冠軍之銜已經(jīng)不再，屈居第三。
這3家企業(yè)作為中國醫(yī)藥業(yè)的佼佼者，其優(yōu)秀自不必說，但不禁要問的是他們靠什么獲得資本市場的認(rèn)可？他們都具備了怎么樣的特質(zhì)？下一個千億市值企業(yè)將會是誰？
恒瑞：“研發(fā)一哥”已“神話”
不要模仿哥，哥只是一個傳說。恒瑞醫(yī)藥作為醫(yī)藥行業(yè)白馬股，已經(jīng)是名聲在外，“研發(fā)一哥”的名頭是響當(dāng)當(dāng)，無論牛市、熊市，其已經(jīng)能夠揮灑自如，穩(wěn)步向前。究其原因，恒瑞在A股醫(yī)藥企業(yè)中已經(jīng)是“神”一樣的存在，無論你認(rèn)不認(rèn)，在感覺上他就是第一，當(dāng)大市不好時，股民更愿意投給最好的那一家。
恒瑞的研發(fā)實力行業(yè)共知，這也是資本市場給予認(rèn)可的地方。早在2000年，其董事長孫飄揚(yáng)就表示，恒瑞醫(yī)藥要想很好的活下來，必須走差異化路線。由此，恒瑞醫(yī)藥沿著醫(yī)藥創(chuàng)新戰(zhàn)略展開布局，潛心打造研發(fā)競爭力，這幾年公司的新藥研發(fā)開始步入收獲期，證券分析人士對其判斷是其有望形成每年1~2個新藥上市的局面。同時，其研發(fā)實力的壯大，也為其在國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)界博得“創(chuàng)新標(biāo)桿”的稱號。
關(guān)于恒瑞研發(fā)，各類報道到處是，高頻放送，其實力在業(yè)內(nèi)自不待言，但其能夠叱咤中國醫(yī)藥市場，步入千億市值時代，也絕非憑借研發(fā)單一競爭力就能力實現(xiàn)的，市場營銷能力絕不亞于國內(nèi)任何企業(yè)。正如一位投資人所言：“恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)決定了其能走多遠(yuǎn)，而營銷實力的強(qiáng)弱則意味著他能夠走多快?！?/span>
值得一提的是，孫飄揚(yáng)雖然是研發(fā)出身，但自任職董事長以來就直接負(fù)責(zé)營銷工作，其對營銷的重視程度可見一斑。在銷售層級上，恒瑞醫(yī)藥采取層級扁平化，其內(nèi)部管理只有三級，孫飄揚(yáng)、大區(qū)經(jīng)理、辦事處。
在最初發(fā)展階段，恒瑞醫(yī)藥的營銷模式與國內(nèi)諸多醫(yī)藥企業(yè)并無兩樣。實現(xiàn)跨越式轉(zhuǎn)變是在2003年，這一年恒瑞醫(yī)藥將傳統(tǒng)營銷模式轉(zhuǎn)變?yōu)閷W(xué)術(shù)推廣模式，由此增強(qiáng)了抗腫瘤藥物在醫(yī)院市場的品牌認(rèn)同度。此后，恒瑞醫(yī)藥為了配合研發(fā)創(chuàng)新戰(zhàn)略升級，在營銷模式上加快轉(zhuǎn)型。2005年~2010年，恒瑞醫(yī)藥先是成立獨(dú)立法人銷售公司，將原有的銷售隊伍放入新成立的銷售公司，之后進(jìn)行專業(yè)化營銷網(wǎng)絡(luò)布局，擺脫單純依靠利益銷售格局，建立各大銷售公司以分管不同銷售品類。江蘇恒瑞醫(yī)藥銷售公司主打抗腫瘤藥物、部分手術(shù)麻醉藥、造影劑、心血管藥物等領(lǐng)域，而連云港新晨醫(yī)藥公司則主打手術(shù)麻醉藥，連云港華晨醫(yī)藥公司則負(fù)責(zé)其貝萊等OTC產(chǎn)品。
2012年之后，恒瑞醫(yī)藥進(jìn)一步推進(jìn)商務(wù)系統(tǒng)的獨(dú)立工作，積極探索新的銷售模式。具體而言，就是進(jìn)一步細(xì)化市場，不斷完善全國銷售網(wǎng)絡(luò)，加大中西部銷售市場建設(shè)，并根據(jù)實際情況逐步由中心城市向基層擴(kuò)張，挖掘市場潛力。
正是因為十多年的營銷體系打造，以老產(chǎn)品多西他賽和奧沙利鉑為首，伊立替康和來曲唑二線產(chǎn)品及創(chuàng)新藥阿帕替尼等新舊產(chǎn)品接力順暢，牢牢鞏固住了其抗腫瘤領(lǐng)域的龍頭地位。手術(shù)麻醉藥品的重磅產(chǎn)品七佛烷和輔助用藥順阿曲庫銨雖然均有競爭對手，但憑借其遍布全國的營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，長期占據(jù)50%以上的市場份額，并且近年來一直保持20%以上的增長勢頭。
由此，不難看出，恒瑞醫(yī)藥并非一心只發(fā)展研發(fā)戰(zhàn)略，而是以一套綜合的拳法在謀篇布局，形成研發(fā)、營銷等強(qiáng)格局，有序銜接，只待新產(chǎn)品上馬，以最快速度在市場上放量。
從恒瑞來看，數(shù)十年鍛造研發(fā)，算是厚積薄發(fā)，從成就了“研發(fā)一哥”的江湖地位，這在資本市場上無往不勝，從二級市場投資就是投長遠(yuǎn)的角度來看，以其目前的段位，不用“炒”，資本也會用腳投票的，加之恒瑞在銷售方面的實力，能夠通過看得見的數(shù)字證明其是“厲害的”，所以形成了一個良好的循環(huán)，達(dá)到了這個故事不用講，大家都明白的效果。
康美：掌握話語權(quán)
康美能夠有千億市值，每年增速頗快的一個重要原因就是，其在上下游掌握了足夠的話語權(quán)。
康美藥業(yè)以中藥材起家，其經(jīng)過多年的發(fā)展已經(jīng)構(gòu)筑起了全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。在上游其為了解決銷售飲片銷售半徑的限制，以醫(yī)院為核心，從區(qū)域市場起步擴(kuò)張，目前已經(jīng)在廣東、北京、上海、四川、吉林、安徽、甘肅等地建立起了11個中藥飲片生產(chǎn)基地，覆蓋全國的生產(chǎn)布局已經(jīng)基本完成，成為唯一一家逐步輻射全國的中藥飲片公司。
在中游銷售流通環(huán)節(jié)，其以自建和戰(zhàn)略收購的形式，先后將安徽亳州、廣東普寧、青海玉樹、廣西玉林、青海西寧、甘肅隴西、河北安國等中藥材專業(yè)市場，并投資15億元打造康美中藥城，交易額超過全國中藥材市場總量的75%以上。在強(qiáng)勢的線下服務(wù)能力的基礎(chǔ)上，康美藥業(yè)又搭建了中藥材大宗交易平臺（康美e藥谷）線上中藥材交易B2B電商平臺，上線之后共建成了深圳、廣州、南京、杭州等17個服務(wù)中心，以及覆蓋全國各藥材主產(chǎn)地380多個二級服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)。
正是在中藥飲片這個領(lǐng)地的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，康美能夠釋放的能量雖然不能夠用壟斷來形容，但是其有足夠的實力去影響一些藥材的價格，這為其提供了足夠的利潤空間。此外，當(dāng)前中藥飲片不占藥占比，且屬于可報銷范圍，這與其它藥企相比，康美屬于醫(yī)?？刭M(fèi)政策影響中的受益者，因此其中藥飲片業(yè)務(wù)在2016年實現(xiàn)增長26.43%，實現(xiàn)營收47億元。
再往后端，2013年前后，藥房托管之風(fēng)盛行，康美藥業(yè)趁機(jī)殺入，展開終端布局的第一步，將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至醫(yī)院：“醫(yī)院負(fù)責(zé)制定《醫(yī)院用藥目錄》，康美負(fù)責(zé)醫(yī)院所有的藥品集中配送。此模式下業(yè)務(wù)盈利來源是藥品購銷的差價?！?/span>
康美藥業(yè)在藥房托管方面施行的策略是“以稅收為突破口與政府進(jìn)行深度合作，在當(dāng)?shù)爻闪⒆庸?，將稅收留在?dāng)?shù)亍?。其與包括青海、云南兩省以及廣東普寧市、云南普洱市、廣西玉林市、深圳寶安區(qū)、廣東懷集縣等展開合作進(jìn)行藥房托管。2014年，先一口氣吞下普寧4家醫(yī)院及5家鄉(xiāng)鎮(zhèn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，之后又將遼寧中醫(yī)藥大學(xué)所屬4家醫(yī)院及遼寧中醫(yī)醫(yī)療集團(tuán)所屬22家醫(yī)院的藥房納入懷中，僅這一年就拿下了35家醫(yī)療機(jī)構(gòu)的藥房。2016年又壟斷了懷集縣基本上所有醫(yī)療機(jī)構(gòu)的23家藥房，并在該年將云南省內(nèi)醫(yī)院的藥房托管權(quán)收入囊中。
至此，康美藥業(yè)實實在在掌握了近60家醫(yī)療機(jī)構(gòu)的藥房托管權(quán)，形成當(dāng)之無愧的市場壟斷優(yōu)勢，只要是企業(yè)想進(jìn)入這些醫(yī)療機(jī)構(gòu)必須通過康美藥業(yè)，此外康美藥業(yè)還與超過2000家醫(yī)院、15萬家藥店建立起長期合作。
有了藥房托管，就有了終端資源，而且值得注意的是，康美通過藥房托管獲得終端資源，并非像大多數(shù)醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)那般是在終端有布局，而是康美通過托管壟斷了一批醫(yī)院的購銷入口。所以，在營改增、兩票制等巨大影響下，有不少企業(yè)的醫(yī)藥商業(yè)出現(xiàn)下滑現(xiàn)象，而康美的醫(yī)藥商業(yè)能夠快速上升，并成為增長最快的業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，在康美業(yè)務(wù)體系中，過去一年藥品、醫(yī)療器械貿(mào)易兩個板塊分別實現(xiàn)營收73.03億元、9.13億元，增速分別為35.35%和53.79%。
綜上所述，康美構(gòu)建起了一個頗有壟斷感覺的產(chǎn)業(yè)鏈條，在中藥飲片領(lǐng)域，牢牢掌控著飲片的生產(chǎn)與銷售渠道，在后端則通過藥房托管將終端資源抓在手中，這就有點(diǎn)像騰訊的QQ和微信兩個端口，有了用戶，就可以玩各種的，向各個能夠延伸的領(lǐng)域進(jìn)行導(dǎo)流擴(kuò)張。
上海萊士：藥企中的“股神”
上海萊士如此快速地成為千億市值企業(yè)，很多醫(yī)藥行業(yè)人都十分的詫異，甚至有些醫(yī)藥上市公司的掌門人會從心底問一個“憑什么”？
男怕入錯行，女怕嫁錯郎。從業(yè)務(wù)層面來看，上海萊士之所以能夠獲得資本市場認(rèn)可，其入對行功不可沒，其主打的血液制品業(yè)務(wù)是國家高度監(jiān)管的稀缺資源領(lǐng)域。稀缺之處在于：第一自2001年起國家不再新批血液制品生產(chǎn)企業(yè)；第二，根據(jù)2012年出臺的《關(guān)于單采血漿站管理有關(guān)事項的通知》，要申請設(shè)置新單采血漿，生產(chǎn)企業(yè)注冊的血液制品應(yīng)當(dāng)不少于6個品種，而且同時包含人血白蛋白、人免疫球蛋白和人凝血因子類制品。就目前而言，血液制品生產(chǎn)企業(yè)不過30家左右，而符合第二條要求的企業(yè)為數(shù)不多的幾家企業(yè)。而按照現(xiàn)在的情形來看，中國血液制品生產(chǎn)企業(yè)中50%以上不能新建單采血漿站。
行業(yè)寡頭，占據(jù)資源優(yōu)勢。2014年，上海萊士通過兩起并購，迅速地將采漿能力由之前不足400度拉升至900多噸，一躍成為了中國最大的血液制品企業(yè)。而中國血液制品行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢也是逐步走向寡頭壟斷競爭，從全球來看，目前僅剩下20家左右血液制品企業(yè)，前5名掌握了70%左右的市場份額。而國內(nèi)也將呈現(xiàn)這樣的走勢，上海萊士近年來大踏步的并購可謂順勢而為，十分符合資本市場的想象。
此外，早在2015年時，行業(yè)就已經(jīng)統(tǒng)計過，中國實際血漿需求量超過1.2萬噸，但當(dāng)時血液制品行業(yè)總體采漿量不過5000多噸，還滿足不了一半的市場需求。而就在同一年，國家放開了除麻醉藥品和第一類精神藥品外的其他藥品的價格管制，血液制品企業(yè)可以依據(jù)成本和市場供不應(yīng)求的狀況自主定價，這為這個極度管制又極度供需不平衡領(lǐng)域插上快速賺錢的翅膀。
稀缺資源領(lǐng)域的龍頭老大，加之國內(nèi)血液制品供不應(yīng)求，如果按照“炒”股的邏輯，上海萊士絕對戲份十足。因此，在2015年牛市之時，上海萊士的市值乘勢爆發(fā)，攀上了千億，之后在依托強(qiáng)大的資本后援，成為穩(wěn)坐千億市值的第一個藥企。
而這兩年，上海萊士總能給出足夠好的業(yè)績報告，這成為了支撐其千億不落的重要支撐點(diǎn)。以2016年為例，其實現(xiàn)營收23.26億元，歸屬上市公司股東凈利潤為16.13億元，如果高的凈利潤率，在醫(yī)藥行業(yè)可謂只此一家。但是如果扣非之后，其凈利潤為8.99億元。
為何會有此變化？因為上海萊士是以炒股高手。自2015年以來，上海萊士動用了40億元來進(jìn)行炒股，分別斥巨資買進(jìn)包括萬豐奧威、富春環(huán)保、興源環(huán)境等上市公司的股票，然后快速獲利。今年一季度，上海萊士的股票還未套現(xiàn)，所以第一季度凈利潤下滑非常嚴(yán)重，數(shù)據(jù)顯示，上海萊士第一季度營收4.01億元，同比下滑17%，而扣非后的凈利潤為1.53億，同比下滑32.13%。
其實，行業(yè)人都知道，單從企業(yè)經(jīng)營層面，雖然上海萊士是血液制品領(lǐng)域老大，但是經(jīng)營效益遠(yuǎn)比不上華蘭生物。從單采血漿站數(shù)量、采漿范圍、年采漿能力、產(chǎn)品品種、血漿利用率、血液制品主業(yè)凈利潤、單個漿站凈利潤7個指標(biāo)來看，從兩家年報數(shù)據(jù)對比，不難發(fā)現(xiàn)，華蘭生物血液制品主業(yè)經(jīng)營效益要比上海萊士高。2015年時，華蘭生物凝血因子VIII和人凝血酶原復(fù)合物的市場占有率均為行業(yè)第一。
此外，從資本市場的角度來看，上海萊士是在一個好時候一鼓作氣沖上了千億市值，但其這兩年股票交易一直比較冷清，換手率長期在0.06%~0.34%之間，交投清淡。而今年以來，就連證券分析師也不怎么關(guān)注了，自去年9月之后，證券分析師就再沒對其出過一份研究報告。
綜上所述，上海萊士千億市值成就，一方面是基于其所處的領(lǐng)域有很好的“炒”做題材，另一方面，其是一個資本高手，不僅在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域長袖善舞，通過并購成就霸主地位，此外還能夠動用資本不僅通過投資獲得豐厚利潤，也可在交易冷清，散戶不玩的情況下，能夠撐穩(wěn)千億市值。
下一個會是誰？
當(dāng)然是云南白藥！
時間往前推三年，恒瑞、康美、上海萊士這些已經(jīng)有千億市值的“家伙”在云南白藥面前還是小弟，常年占據(jù)雄踞醫(yī)藥股市值榜首是他，但這個老字號在后來的后來開始沒有故事可講，以至于慢慢的落在后邊，但是現(xiàn)在他有了新故事。
今年4月19日，云南白藥發(fā)布公告，白藥控股完成董事會人員的改選，董事會共4人，其中紫金礦業(yè)前總裁王建華出任董事長，新華都集團(tuán)董事總裁陳春花入選董事，另外兩名董事分別為云南財經(jīng)大學(xué)教授汪戎、西南財經(jīng)大學(xué)博士、中山大學(xué)博士后納鵬杰。上市公司云南白藥董事長王明輝擔(dān)任白藥控股總經(jīng)理。由此云南白藥國資委與新華都各持股50%的混改完成。
資本市場對于云南白藥的無故事可講的壓抑立馬得到釋放。自從白藥控股傳出將推進(jìn)“混改”的消息，云南白藥在市場的表現(xiàn)就一直非?；钴S，股價從去年2月29日的每股52.90元（前復(fù)權(quán)）一路攀升至上月20日的最高每股91.63元，漲幅高達(dá)71.64%。
截止今天收盤，云南白藥市值已經(jīng)達(dá)到了932億元，離千億僅半步之遙。無論現(xiàn)在云南白藥需不需要講個故事推動二級市場，云南白藥股價都會再飛一會，因為混改意味著云南白藥的想象空間被打開了。
第一個留出來的想象空間就是并購，過去多年云南白藥鮮有并購，更無有影響力的并購。但是新華都實業(yè)增值 254 億元為白藥控股增強(qiáng)了資金實力，上市公司自身現(xiàn)金流充沛，為打開外延空間、培育新項目，整合大健康產(chǎn)業(yè)資源奠定了強(qiáng)大資本開支基礎(chǔ)。
第二個留個出來的空間就是，對于人的激勵。從團(tuán)隊角度而言，公司優(yōu)秀的管理能力在過去業(yè)績成長中已得到充分驗證，也積累深厚的品牌和渠道資源，現(xiàn)在資本進(jìn)入，這些管理人員很有可能獲得股權(quán)激勵，從而提高積極性。
第三個想象空間是品牌價值延伸，發(fā)掘資源潛力。目前在藥品、日化健康和中藥材資源領(lǐng)域，公司都儲備豐富的儲備。繼前十年的從無到有打造白藥牙膏的輝煌后，未來有望進(jìn)一步推進(jìn)藥品、健康品、中藥資源、乃至醫(yī)療服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈整合，實現(xiàn)二次騰飛。
綜上來看，因為混改，所以讓云南白藥有了千百種可能，在這種情況下講出的故事也就有了新東西，推到千億市值可謂輕輕松。
成長為千億市值的藥企，可以歸因于戰(zhàn)略，歸因于整合，還要?dú)w因于抓住了同樣級別的商業(yè)機(jī)會。莊子談大宗師的樣子時說：知天之所為，知人之所為者。如果到千億市值的企業(yè)，有些宗師的感覺的話，那么這句話翻譯過來就是：天做一半，企業(yè)做一半。
放眼全球，美國醫(yī)藥制造業(yè)前十強(qiáng)市值都已經(jīng)超過1000億美元，這十家企業(yè)在一定程度上代表了美國醫(yī)藥業(yè)強(qiáng)大的程度。而中國千億市值的到來也將讓中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)一次新的突破，開啟一個新的時代，形成一股新勢力，撬動更多資源，應(yīng)證中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)走向強(qiáng)大的路徑。
信息來源：E藥經(jīng)理人
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