【終結(jié)者】科倫獲石四藥20%股權(quán)，參與經(jīng)營(yíng)決策！輸液市場(chǎng)最后的淘汰賽
日期：2017/11/25
11月19日，科倫藥業(yè)發(fā)布《關(guān)于購(gòu)買(mǎi)石四藥股份情況及變更會(huì)記計(jì)算方法的公告》，改公告顯示，截止2017年11月17日，通過(guò)科倫及全資子公司科倫國(guó)際發(fā)展合計(jì)持有石四藥5.7億股，占后者已發(fā)行股本的20.0497%。
這意味著，石四藥的收入不僅將被納入到科倫合并財(cái)務(wù)報(bào)表體系，而且能夠參與石四藥的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策?？苽惞娣Q(chēng)，其將依據(jù)相關(guān)法規(guī)向石四藥推薦董事人選。
根據(jù)市場(chǎng)公開(kāi)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年全國(guó)大輸液市場(chǎng)約百億瓶袋，價(jià)值約200億元。其中前三名共計(jì)占有73%的市場(chǎng)份額，分別是科倫、華潤(rùn)雙鶴、石四藥，占據(jù)的市場(chǎng)份額分別為44%、18%和11%。科倫董事長(zhǎng)劉革新曾對(duì)E藥經(jīng)理人表示，輸液領(lǐng)域的打法有兩種，一種是強(qiáng)弱整合，另一種是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。其拿下石四藥20%以上的股權(quán)，毫無(wú)疑問(wèn)，這是一次強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的結(jié)果。
由此開(kāi)啟的是，中國(guó)輸液領(lǐng)域進(jìn)入到了最后的深度整合階段，根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，五年后（2022年），市場(chǎng)集中度將提高至95%，屆時(shí)輸液將成為第一個(gè)進(jìn)入寡頭競(jìng)爭(zhēng)的中國(guó)醫(yī)藥子領(lǐng)域。而高度集中的背后是，接下來(lái)的幾年輸液領(lǐng)域的小企業(yè)會(huì)遭到加速淘汰，最終只剩三五家。
連橫擴(kuò)張
石四藥作為優(yōu)質(zhì)的輸液企業(yè)，一直被這個(gè)領(lǐng)域的巨頭所親睞。2012年，歐洲第一大輸液公司費(fèi)森尤斯曾試圖收購(gòu)，最終未能成功入主。
而在國(guó)內(nèi)企業(yè)中，雖然科倫成名較早，早已撥得市場(chǎng)第一份額，與第二名華潤(rùn)雙鶴的距離日漸拉遠(yuǎn)，但石四藥的崛起卻成為了科倫的隱憂(yōu)。劉革新在內(nèi)部的很多會(huì)議上都提到過(guò)石四藥，并對(duì)其贊譽(yù)有加。
2012年12月，科倫第一次嘗試去收購(gòu)石四藥股權(quán)，由此開(kāi)啟了其中國(guó)輸液領(lǐng)域的最后階段整合。當(dāng)時(shí)，科倫通過(guò)全資子公司科倫國(guó)際擬分別以5.52億港元受讓君聯(lián)實(shí)業(yè)和中華藥業(yè)各自持有的1.8億股利君國(guó)際（彼時(shí)石四藥的上市主體企業(yè)），本次轉(zhuǎn)讓完成之后，科倫國(guó)際還將通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)和其他合法方式購(gòu)買(mǎi)利君國(guó)際股份，合計(jì)持有不超過(guò)利君國(guó)際公開(kāi)發(fā)行的30%股份。
對(duì)于彼時(shí)的科倫而言，將石四藥攬入懷抱，便可完成將中國(guó)大輸液的高度集中化。就當(dāng)是的市場(chǎng)情況來(lái)看，石四藥的輸液產(chǎn)品銷(xiāo)售優(yōu)勢(shì)區(qū)域位于京、津、冀等華北地區(qū)，過(guò)去這些區(qū)域一直是華潤(rùn)雙鶴的主要陣地，加之石四藥強(qiáng)勢(shì)崛起，科倫在該地區(qū)很難立足，是其銷(xiāo)售相對(duì)薄弱的地區(qū)。此外，石四藥的非PVC軟袋輸液技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，全國(guó)市場(chǎng)占比第一，這與科倫當(dāng)時(shí)正在進(jìn)行的產(chǎn)品軟塑化升級(jí)戰(zhàn)略極為契合。
然而，這一樁原本“郎情妾意”的生意，卻因在約定時(shí)間內(nèi)一些交易條件未能成就，被港交所否決了此次收購(gòu)，雙方只得作罷。
不過(guò)，多年來(lái)，科倫并未放棄對(duì)石四藥收購(gòu)。否決之后，其選擇了“曲線(xiàn)救國(guó)”的模式進(jìn)行。2014年石四藥主要股東意欲退出，科倫迅速抓住機(jī)會(huì)，以3.98億元的價(jià)格接盤(pán)1.45億股，獲得總股本的4.96%，正式打入石四藥。之后，科倫徐徐吸籌，2015年增持至10.47%，2016年繼續(xù)收購(gòu)普通股，將持股比例拉升至15.21%，2017年再增持，指導(dǎo)現(xiàn)在拿下了超過(guò)20%的股權(quán)，達(dá)到并表的程度。
當(dāng)然，科倫的目標(biāo)并不僅限于此，按照劉革新的強(qiáng)悍，其必然會(huì)進(jìn)一步的增持，因?yàn)槠鋵?duì)輸液市場(chǎng)目標(biāo)是像歐美日成熟市場(chǎng)一樣，成為絕對(duì)的市場(chǎng)霸主。
其實(shí)，科倫一邊在資本市場(chǎng)吸納石四藥股權(quán)，另一邊在實(shí)際的市場(chǎng)中與石四藥合作，連橫擴(kuò)張。目前，石四藥與科倫之間的協(xié)同效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，如科倫的優(yōu)勢(shì)在于塑瓶和直立袋為主，這兩部分占據(jù)市場(chǎng)相應(yīng)類(lèi)型的50%，而石四藥優(yōu)勢(shì)在于非PVC軟袋，市占比第一，雙方產(chǎn)品有很好的互補(bǔ)作用。另外，市場(chǎng)已經(jīng)走出了低價(jià)微利時(shí)代，集中度提升后廠(chǎng)家定價(jià)權(quán)也較大，2016下半年產(chǎn)品單價(jià)已經(jīng)開(kāi)始提升，未來(lái)還會(huì)通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整有較大的提升空間。
淘汰！淘汰！淘汰！
中國(guó)大輸液行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了無(wú)序發(fā)展、規(guī)范發(fā)展、穩(wěn)定發(fā)展、初步整合四個(gè)階段，目前正處于行業(yè)整合最后階段，已經(jīng)形成高度集中的市場(chǎng)格局，企業(yè)將靠規(guī)模和技術(shù)取勝。
自2012年起開(kāi)始行業(yè)整合，隨著抗生素使用限制、醫(yī)?？刭M(fèi)、新版GMP認(rèn)證、限制門(mén)診輸液等事件，行業(yè)開(kāi)始洗牌，壁壘提升。過(guò)去幾年藥品價(jià)格的下降使得規(guī)模小的企業(yè)無(wú)法在保證質(zhì)量的情況下降低生產(chǎn)成本，于是逐漸退出市場(chǎng)或者被收購(gòu)。
而行業(yè)龍頭企業(yè)實(shí)施并購(gòu)重組戰(zhàn)略，大輸液行業(yè)市場(chǎng)集中度不斷提升，原先的400家工廠(chǎng)已經(jīng)減少到170家，目前還在生產(chǎn)的工廠(chǎng)不足50家，其中仍能實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的只有十余家，目前行業(yè)前三名的公司合計(jì)占據(jù)約70%多的市場(chǎng)，行業(yè)專(zhuān)家認(rèn)為年產(chǎn)5億瓶袋為最低規(guī)模經(jīng)濟(jì)，而目前產(chǎn)量達(dá)到的只有五家企業(yè)。
隨著2018年1月GMP更新的需求，根據(jù)預(yù)測(cè)，更多小企業(yè)將會(huì)退出，行業(yè)集中度將會(huì)進(jìn)一步提高。2016年下半年以來(lái)輸液產(chǎn)品價(jià)格開(kāi)始回暖是一個(gè)行業(yè)見(jiàn)底的信號(hào)，龍頭輸液企業(yè)毛利率普遍提升，顯示行業(yè)盈利上升期來(lái)臨，未來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)的增長(zhǎng)空間則更大。
目前的市場(chǎng)格局是，科倫占據(jù)了超44%的市場(chǎng)份額，華潤(rùn)雙鶴18%，石四藥11%，辰欣6%，齊都4%，其余的小公司每家份額不到1~2%。
從這個(gè)格局來(lái)看，科倫聯(lián)合石四藥吃掉華潤(rùn)雙鶴的份額是主攻方向，而其余的怎會(huì)因?yàn)檫@個(gè)連橫在余威輻射下也會(huì)逐漸消亡。其實(shí)，對(duì)華潤(rùn)雙鶴的攻勢(shì)已經(jīng)開(kāi)始，這幾年非輸液業(yè)務(wù)正在成為其重點(diǎn)，因?yàn)閷?duì)輸液部分的不重視，去年，華潤(rùn)雙鶴安徽市場(chǎng)份額從40%下降到15%，被石四藥吞下。
雖然，科倫董秘馮昊向E藥經(jīng)理人表示，希望參與輸液市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的都是優(yōu)秀卓越的企業(yè)，集中的提升既有利于產(chǎn)業(yè)升級(jí)，更有利于進(jìn)一步提升患者的輸液用藥水平。
全球輸液產(chǎn)業(yè)的規(guī)律是高度集中。在歐洲，費(fèi)森尤斯卡比、貝朗以及百特三強(qiáng)割據(jù)，各占市場(chǎng)的30%；在美國(guó)，百特獨(dú)大，掌控者超過(guò)80%的市場(chǎng)份額；在日本市場(chǎng)，大冢制藥長(zhǎng)期霸占著市場(chǎng)50%的份額。所以，未來(lái)中國(guó)也會(huì)如此，淘汰已經(jīng)進(jìn)入最后階段，誰(shuí)出局，誰(shuí)獲勝，已然明了。
11月19日，科倫藥業(yè)發(fā)布《關(guān)于購(gòu)買(mǎi)石四藥股份情況及變更會(huì)記計(jì)算方法的公告》，改公告顯示，截止2017年11月17日，通過(guò)科倫及全資子公司科倫國(guó)際發(fā)展合計(jì)持有石四藥5.7億股，占后者已發(fā)行股本的20.0497%。
這意味著，石四藥的收入不僅將被納入到科倫合并財(cái)務(wù)報(bào)表體系，而且能夠參與石四藥的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策?？苽惞娣Q(chēng)，其將依據(jù)相關(guān)法規(guī)向石四藥推薦董事人選。
根據(jù)市場(chǎng)公開(kāi)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年全國(guó)大輸液市場(chǎng)約百億瓶袋，價(jià)值約200億元。其中前三名共計(jì)占有73%的市場(chǎng)份額，分別是科倫、華潤(rùn)雙鶴、石四藥，占據(jù)的市場(chǎng)份額分別為44%、18%和11%。科倫董事長(zhǎng)劉革新曾對(duì)E藥經(jīng)理人表示，輸液領(lǐng)域的打法有兩種，一種是強(qiáng)弱整合，另一種是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。其拿下石四藥20%以上的股權(quán)，毫無(wú)疑問(wèn)，這是一次強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的結(jié)果。
由此開(kāi)啟的是，中國(guó)輸液領(lǐng)域進(jìn)入到了最后的深度整合階段，根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，五年后（2022年），市場(chǎng)集中度將提高至95%，屆時(shí)輸液將成為第一個(gè)進(jìn)入寡頭競(jìng)爭(zhēng)的中國(guó)醫(yī)藥子領(lǐng)域。而高度集中的背后是，接下來(lái)的幾年輸液領(lǐng)域的小企業(yè)會(huì)遭到加速淘汰，最終只剩三五家。
連橫擴(kuò)張
石四藥作為優(yōu)質(zhì)的輸液企業(yè)，一直被這個(gè)領(lǐng)域的巨頭所親睞。2012年，歐洲第一大輸液公司費(fèi)森尤斯曾試圖收購(gòu)，最終未能成功入主。
而在國(guó)內(nèi)企業(yè)中，雖然科倫成名較早，早已撥得市場(chǎng)第一份額，與第二名華潤(rùn)雙鶴的距離日漸拉遠(yuǎn)，但石四藥的崛起卻成為了科倫的隱憂(yōu)。劉革新在內(nèi)部的很多會(huì)議上都提到過(guò)石四藥，并對(duì)其贊譽(yù)有加。
2012年12月，科倫第一次嘗試去收購(gòu)石四藥股權(quán)，由此開(kāi)啟了其中國(guó)輸液領(lǐng)域的最后階段整合。當(dāng)時(shí)，科倫通過(guò)全資子公司科倫國(guó)際擬分別以5.52億港元受讓君聯(lián)實(shí)業(yè)和中華藥業(yè)各自持有的1.8億股利君國(guó)際（彼時(shí)石四藥的上市主體企業(yè)），本次轉(zhuǎn)讓完成之后，科倫國(guó)際還將通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)和其他合法方式購(gòu)買(mǎi)利君國(guó)際股份，合計(jì)持有不超過(guò)利君國(guó)際公開(kāi)發(fā)行的30%股份。
對(duì)于彼時(shí)的科倫而言，將石四藥攬入懷抱，便可完成將中國(guó)大輸液的高度集中化。就當(dāng)是的市場(chǎng)情況來(lái)看，石四藥的輸液產(chǎn)品銷(xiāo)售優(yōu)勢(shì)區(qū)域位于京、津、冀等華北地區(qū)，過(guò)去這些區(qū)域一直是華潤(rùn)雙鶴的主要陣地，加之石四藥強(qiáng)勢(shì)崛起，科倫在該地區(qū)很難立足，是其銷(xiāo)售相對(duì)薄弱的地區(qū)。此外，石四藥的非PVC軟袋輸液技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，全國(guó)市場(chǎng)占比第一，這與科倫當(dāng)時(shí)正在進(jìn)行的產(chǎn)品軟塑化升級(jí)戰(zhàn)略極為契合。
然而，這一樁原本“郎情妾意”的生意，卻因在約定時(shí)間內(nèi)一些交易條件未能成就，被港交所否決了此次收購(gòu)，雙方只得作罷。
不過(guò)，多年來(lái)，科倫并未放棄對(duì)石四藥收購(gòu)。否決之后，其選擇了“曲線(xiàn)救國(guó)”的模式進(jìn)行。2014年石四藥主要股東意欲退出，科倫迅速抓住機(jī)會(huì)，以3.98億元的價(jià)格接盤(pán)1.45億股，獲得總股本的4.96%，正式打入石四藥。之后，科倫徐徐吸籌，2015年增持至10.47%，2016年繼續(xù)收購(gòu)普通股，將持股比例拉升至15.21%，2017年再增持，指導(dǎo)現(xiàn)在拿下了超過(guò)20%的股權(quán)，達(dá)到并表的程度。
當(dāng)然，科倫的目標(biāo)并不僅限于此，按照劉革新的強(qiáng)悍，其必然會(huì)進(jìn)一步的增持，因?yàn)槠鋵?duì)輸液市場(chǎng)目標(biāo)是像歐美日成熟市場(chǎng)一樣，成為絕對(duì)的市場(chǎng)霸主。
其實(shí)，科倫一邊在資本市場(chǎng)吸納石四藥股權(quán)，另一邊在實(shí)際的市場(chǎng)中與石四藥合作，連橫擴(kuò)張。目前，石四藥與科倫之間的協(xié)同效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，如科倫的優(yōu)勢(shì)在于塑瓶和直立袋為主，這兩部分占據(jù)市場(chǎng)相應(yīng)類(lèi)型的50%，而石四藥優(yōu)勢(shì)在于非PVC軟袋，市占比第一，雙方產(chǎn)品有很好的互補(bǔ)作用。另外，市場(chǎng)已經(jīng)走出了低價(jià)微利時(shí)代，集中度提升后廠(chǎng)家定價(jià)權(quán)也較大，2016下半年產(chǎn)品單價(jià)已經(jīng)開(kāi)始提升，未來(lái)還會(huì)通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整有較大的提升空間。
淘汰！淘汰！淘汰！
中國(guó)大輸液行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了無(wú)序發(fā)展、規(guī)范發(fā)展、穩(wěn)定發(fā)展、初步整合四個(gè)階段，目前正處于行業(yè)整合最后階段，已經(jīng)形成高度集中的市場(chǎng)格局，企業(yè)將靠規(guī)模和技術(shù)取勝。
自2012年起開(kāi)始行業(yè)整合，隨著抗生素使用限制、醫(yī)?？刭M(fèi)、新版GMP認(rèn)證、限制門(mén)診輸液等事件，行業(yè)開(kāi)始洗牌，壁壘提升。過(guò)去幾年藥品價(jià)格的下降使得規(guī)模小的企業(yè)無(wú)法在保證質(zhì)量的情況下降低生產(chǎn)成本，于是逐漸退出市場(chǎng)或者被收購(gòu)。
而行業(yè)龍頭企業(yè)實(shí)施并購(gòu)重組戰(zhàn)略，大輸液行業(yè)市場(chǎng)集中度不斷提升，原先的400家工廠(chǎng)已經(jīng)減少到170家，目前還在生產(chǎn)的工廠(chǎng)不足50家，其中仍能實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的只有十余家，目前行業(yè)前三名的公司合計(jì)占據(jù)約70%多的市場(chǎng)，行業(yè)專(zhuān)家認(rèn)為年產(chǎn)5億瓶袋為最低規(guī)模經(jīng)濟(jì)，而目前產(chǎn)量達(dá)到的只有五家企業(yè)。
隨著2018年1月GMP更新的需求，根據(jù)預(yù)測(cè)，更多小企業(yè)將會(huì)退出，行業(yè)集中度將會(huì)進(jìn)一步提高。2016年下半年以來(lái)輸液產(chǎn)品價(jià)格開(kāi)始回暖是一個(gè)行業(yè)見(jiàn)底的信號(hào)，龍頭輸液企業(yè)毛利率普遍提升，顯示行業(yè)盈利上升期來(lái)臨，未來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)的增長(zhǎng)空間則更大。
目前的市場(chǎng)格局是，科倫占據(jù)了超44%的市場(chǎng)份額，華潤(rùn)雙鶴18%，石四藥11%，辰欣6%，齊都4%，其余的小公司每家份額不到1~2%。
從這個(gè)格局來(lái)看，科倫聯(lián)合石四藥吃掉華潤(rùn)雙鶴的份額是主攻方向，而其余的怎會(huì)因?yàn)檫@個(gè)連橫在余威輻射下也會(huì)逐漸消亡。其實(shí)，對(duì)華潤(rùn)雙鶴的攻勢(shì)已經(jīng)開(kāi)始，這幾年非輸液業(yè)務(wù)正在成為其重點(diǎn)，因?yàn)閷?duì)輸液部分的不重視，去年，華潤(rùn)雙鶴安徽市場(chǎng)份額從40%下降到15%，被石四藥吞下。
雖然，科倫董秘馮昊向E藥經(jīng)理人表示，希望參與輸液市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的都是優(yōu)秀卓越的企業(yè)，集中的提升既有利于產(chǎn)業(yè)升級(jí)，更有利于進(jìn)一步提升患者的輸液用藥水平。
全球輸液產(chǎn)業(yè)的規(guī)律是高度集中。在歐洲，費(fèi)森尤斯卡比、貝朗以及百特三強(qiáng)割據(jù)，各占市場(chǎng)的30%；在美國(guó)，百特獨(dú)大，掌控者超過(guò)80%的市場(chǎng)份額；在日本市場(chǎng)，大冢制藥長(zhǎng)期霸占著市場(chǎng)50%的份額。所以，未來(lái)中國(guó)也會(huì)如此，淘汰已經(jīng)進(jìn)入最后階段，誰(shuí)出局，誰(shuí)獲勝，已然明了。
信息來(lái)源：E藥經(jīng)理人
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