百人會觀察|零售連鎖市場變天！華泰資本、摩根資本、高瓴資本、醫(yī)藥工業(yè)資本等都在搶，為什么？
日期：2018/1/14
各類資本介入連鎖藥店市場并購重組的速度與力度都大大加強，這將對中國連鎖藥店未來的競爭格局和未來OTC市場的發(fā)展趨勢，造成重大影響。
“中國醫(yī)藥市場百人研究會”首屆輪值主席
康美藥業(yè)股份有限公司OTC事業(yè)部總經理
三十余年醫(yī)藥行業(yè)從業(yè)經驗，權威的OTC營銷專家。帶領康美OTC從9千萬元銷售額做到10多個億銷售回款。公開出版著作有：《OTC營銷創(chuàng)新策略與務實》光盤 （北大光華管理學院)、《藥店營銷》 、《藥妝營銷》、 《藥店營銷經典案例》
一、資本介入連鎖藥店市場強力并購對未來3-5年零售市場格局的影響分析
最近兩年，隨著上市連鎖藥店的最多和在資本市場上的不俗表現(xiàn)，各類資本介入連鎖藥店市場并購重組的速度與力度都大大加強，這將對中國未來的競爭格局和未來OTC市場的發(fā)展趨勢，造成重大影響，筆者密切關注，并分析如下：
近幾年介入連鎖藥店并購重組市場的資本實力現(xiàn)狀
近幾年介入連鎖藥店重組市場的資本有八大資本勢力，分別是華泰系資本、大摩系資本、基石系資本、高瓴系資本、海匯商業(yè)資本、正和祥系資本、上市連鎖藥店資本、醫(yī)藥工業(yè)資本。分別介紹如下：
華泰系資本
江蘇華泰大健康股權投資基金（有限合伙）：是由華泰證券旗下華泰紫金投資牽頭成立的。華泰證券即華泰證券股份有限公司，前身為江蘇省證券公司，于1990年12月成立于南京，是中國證監(jiān)會首批批準的綜合類券商，也是全國最早獲得創(chuàng)新試點資格的券商之一，總部位于南京。2007年7月，華泰證券在首次券商分類評級中被中國證監(jiān)會評定為A類A級，2008年7月獲得A類AA級資格。2016年6月，華泰證券發(fā)布了一項關于調整定增方案的公告，公告稱將募資總額不超過33億元變更為不超過12億元，用于投入收購2000家線下藥店。
并購重組的連鎖藥店區(qū)域版圖：貴州、河北、河南、湖南、江蘇
介入的標的連鎖：貴州一樹、石家莊新興、湖南懷仁、江蘇百家惠瑞豐、河南百家好一生
投資連鎖藥店的動作：以5-8億元連鎖作為收購標的，目標門店規(guī)模3000家。
投資邏輯：一是該連鎖必須是所在區(qū)域中經營規(guī)模位列第一或第二，且市場占比較高；二是企業(yè)經營質量與盈利能力良好，具備長久發(fā)展、持續(xù)上升的空間、能力與趨勢；三是企業(yè)高管有企業(yè)家精神，就是要沉得下心，有在藥品零售行業(yè)干一番事業(yè)的決心?！叭A泰系”期望通過現(xiàn)金收購、股權合作、網絡擴張等形式，快速把合作連鎖發(fā)展成為年銷售規(guī)模10億元級別的企業(yè)，繼而進入上市通道。
資金規(guī)模：18億元（募集12億元+自有資金6億元）。
大摩系資本
摩根士丹利是一家全球領先的國際性金融服務公司，業(yè)務范圍涵蓋投資銀行、證券、投資管理以及財富管理。 公司在全球37個國家設有超過1,200家辦事處，公司員工竭誠為各地企業(yè)、政府機關、事業(yè)機構和個人投資者提供服務。
區(qū)域版圖：貴州、河北、廣東
投資連鎖：廣東大參林、貴州一樹、石家莊新興（后兩家也是華泰系投資的連鎖）
投資動作：2015年10月份以4.1億元資金領投了廣東大參林，后續(xù)投資貴州一樹和新興，摩根士丹利投資的廣東大參林，可能是目前各機構所投資的連鎖藥店中網絡最廣也是規(guī)模最大的。獲得大摩投資后的大參林，在2015年12月發(fā)布其招股說明書，擬募資18億元，其中過半用于連鎖網絡建設項目。2016年3月，大參林參股貴州一樹，并引進摩根士丹利作為戰(zhàn)略投資者，在陸續(xù)獲得華泰大健康基金和摩根士丹利的投資后，貴州一樹迅速與貴州省內的11家連鎖藥店達成了戰(zhàn)略合作關系。
基石系資本
馬鞍山全億健康投資管理有限公司旗下的全資公司——蘇州全億健康產業(yè)投資管理有限公司。
資金情況：10月30日獲得數(shù)十億元的B輪融資，由弘毅投資領投。此前，全億還獲得了基石資本數(shù)十億的投資。
區(qū)域版圖：貴州、河北、河南、湖南、江蘇、四川、浙江。
銷售規(guī)模：60億元
投資特點：控股式收購。基石系進入醫(yī)藥零售業(yè)的時間較晚，但力度很大。其第一個收購案是2016年7月收購了江蘇恒泰醫(yī)藥80%的股權，恒泰醫(yī)藥的法定代表人變更為蘇州全億董事長吳興華，吳興華曾擔任海王星辰CEO，收購后成為恒泰醫(yī)藥總經理，原董事長楊一峰出任公司監(jiān)事；2016年12月，蘇州全億全資收購了溫州一正藥房，吳興華成為溫州一正藥房法人代表并出任執(zhí)行董事兼總經理；2017年1月收購廊坊百和一笑堂50.03%股份，吳興華成為公司法人代表并擔任執(zhí)行董事；2017年2月收購南通濟生堂55%股權，吳興華成為公司法人代表并擔任執(zhí)行董事，原董事長王鋒擔任總經理。
投資動作：
2016年7月收購了江蘇恒泰醫(yī)藥80%的股權
2016年12月，蘇州全億全資收購了溫州一正藥房
2017年1月收購廊坊百和一笑堂50.03%股份
2017年2月收購南通濟生堂55%股權
2017年10月正式合并整合了四川巴中怡和藥業(yè)、成都芙蓉大藥房、宜賓天天康、成都樂源堂、成都寧豐堂等5家連鎖藥店。籍此，全億健康的門店網絡從華東地區(qū)（江蘇、浙江）延伸到了西南市場，在此之前的一年多，全億在江蘇整合了常州恒泰、中誠、南通濟生堂；在浙江，整合了溫州一正和葉同仁；在河北，整合了廊坊一笑堂，預計2017年總銷售規(guī)模將超過60億元。
高瓴資本（高濟醫(yī)療）
高濟醫(yī)療是高瓴資本旗下一家專注于大健康產業(yè)投資和運營的實業(yè)公司。
資金情況：不明
區(qū)域版圖： 四川、重慶、北京
重慶市萬和藥房連鎖有限公司
四川東升集團（東升大藥房）
成都市華杏大藥房連鎖有限責任公司
北京康佰家
投資動作： 成立于2005年的高瓴資本集團，從今年8月份開始亦通過旗下的專注于大健康領域戰(zhàn)略性投資與運營子公司高濟醫(yī)療，與重慶萬和、四川東升、成都華杏大藥房、北京康佰馨大藥房進行戰(zhàn)略合作，憑借高濟醫(yī)療在大健康領域的投資與運營能力，以及互聯(lián)網運用和大數(shù)據(jù)分析的優(yōu)勢，促成連鎖藥房企業(yè)競爭力的全面提升。尤其是最近其在四川的并購力度非常大。達州已經壟斷，四川知名企業(yè)瑞康連鎖藥店也接受高瓴資本的投資。
投資邏輯：高瓴資本在集采、管理等方面對各大連鎖藥店進行整合外，還有可能會以股權為紐帶進行二次整編，迅速建立起一個龐大的全國性連鎖藥店集團。
海匯商業(yè)資本
中海集團旗下的海匯商業(yè)保理(天津)有限公司。一般選擇的中小連鎖，都有一定的規(guī)模，發(fā)展相對穩(wěn)定，并且有拓展的意愿。其投資邏輯為只是作為資金的提供方，不介入連鎖藥店的經營，合作方式與風投相比，連鎖藥店有更大的決定權。海匯商業(yè)保理已經與安徽、福建、云南的10家銷售規(guī)模為5000萬元～1億元的中小連鎖進行合作，和江蘇、浙江、廣東、廣西等省區(qū)的一些中小連鎖也有過接觸。海匯商業(yè)保理投放的資金總額也在1億元左右，計劃用三到五年時間，把資金投放總額增加到30～50億元。
甘肅德生堂集團已經引入沿海資本、邦盛資本。
正和祥系資本
四川省健康養(yǎng)老產業(yè)股權投資基金是四川省政府牽頭發(fā)起的第一支省級健康養(yǎng)老產業(yè)投資引導基金，是名副其實的“國資”身份。2017年9月四川省健康養(yǎng)老產業(yè)基金初次與正和祥藥業(yè)接觸，經過一個多月的深入了解與評估，投資近10億，入主正和祥，借助資本的力量，正和祥藥業(yè)將插上騰飛的翅膀，并將開啟快速擴張的新時代。打造“國資+民營+現(xiàn)代管理”聯(lián)合上市的模式。
正和祥藥業(yè)是一家以藥品零售為主及中藥生產、藥品批發(fā)、中醫(yī)館、醫(yī)療診所的大型醫(yī)藥集團企業(yè)。公司最初成立于2003年9月28日，經過十幾年特別是近兩年的快速發(fā)展與整合，由單一的貴州芝林大藥房發(fā)展成涵蓋貴州、四川、重慶、湖南、江西、江蘇等省市。現(xiàn)擁有14家子公司，直營門店數(shù)過1000家，年銷售額逾20億的現(xiàn)代醫(yī)藥航母。借助國有資本，正和祥將實現(xiàn)實現(xiàn)其立足西南，放眼全國的宏偉藍圖；更可預見，有了強強聯(lián)手，正和祥藥業(yè)全力沖刺四川首家醫(yī)藥零售上市企業(yè)的步伐將愈發(fā)的豪邁。
上市連鎖藥店資本
“大參林”參股并購明細
國大藥房、一心堂、老百姓、益豐參股并購明細
醫(yī)藥工業(yè)資本
醫(yī)藥工業(yè)資本收入連鎖并購重組。例如，廣藥入主一心堂、天士力投資眾友，眾友系并購一覽表：
神威藥業(yè)在河北多起并購已成為華北第一大連鎖。
首先是投資藥店賺錢。在中國零售藥店市場擴容的過程中，筆者預計未來還將有10家左右的藥品零售企業(yè)能登陸資本市場，其中一心堂、老百姓、益豐、大參林已成功登陸資本市場，投資者收益頗豐。一心堂的機構投資者君聯(lián)創(chuàng)投出資10033萬元,6年后獲益67833萬元,年均復合增長率37％；益豐藥房的機構投資者今日資本2億元投資增值至24.9億元,年化收益率43.45％；老百姓大藥房的機構投資者澤星投資42254萬元本金則在8年之間升值到506825萬元,增值近12倍,年化收益率36％.這么高的投資回報率,難怪資本市場對連鎖藥店上市持歡迎態(tài)度。
而未來山東漱玉平民、甘肅眾友、貴州一樹、云南健之家、河北新興、重慶萬和等等也將陸續(xù)上市。因此不少投融資機構都希望在這過程中分一杯羹，紛紛加大對藥品零售企業(yè)的投融資力度。
其次是醫(yī)改政策頻出，利好藥店終端 。近年來政府頒布了一系列醫(yī)改政策，其中重點旨在規(guī)范藥品占比，鼓勵醫(yī)藥分開；推進分級診療，發(fā)展社會辦醫(yī)；探索藥店門診，放寬資質審評。認為這些政策將對藥店零售行業(yè)形成持續(xù)利好，有望推動藥店零售行業(yè)進一步做大做強，我們長期看好藥店零售行業(yè)的發(fā)展。
與藥店行業(yè)相關的醫(yī)改政策簡述
1.公立醫(yī)院改革帶動藥品銷售轉移至藥店：政策規(guī)范藥品占比、鼓勵醫(yī)藥分開，壓縮藥品在醫(yī)院終端的銷售規(guī)模，允許處方外流。醫(yī)院通過藥房托管等模式，將藥品銷售轉移至藥店，提高藥店銷售額。數(shù)據(jù)顯示 2015 年藥店處方藥銷售同比增長高達 14.9%，占比 41.6%，2016年預計保持 12%的增速，處方藥銷售占據(jù)藥店終端藥品總銷售額的 43%。
2.社會醫(yī)療改革推動就診渠道下沉：政策推進分級診療、發(fā)展社會辦醫(yī)，但由于基層醫(yī)療機構的自有藥房一般只配備基藥品種、家庭醫(yī)生只提供藥事服務，患者需依據(jù)處方前往藥店購藥，帶動藥店銷售增長。
3.醫(yī)藥流通改革鼓勵藥店發(fā)展：一方面，政策鼓勵藥店進行慢病門診，提供醫(yī)療服務以提升患者對藥店的粘性；另一方面，醫(yī)保資質放開，緩解患者對醫(yī)保報銷的顧慮，利于尚未取得資質的存量藥店提高客流量。
然后是政策利好連鎖藥店，做大連鎖藥店為代表的醫(yī)藥零售市場，進而可以通過控制產業(yè)鏈上游，加大藥品零售利潤。比如醫(yī)藥分家政策、招投標政策、醫(yī)院藥占比政策，打擊醫(yī)院藥品購銷過程中的商業(yè)賄賂政策等等，都是利好連鎖藥店的。有人預測，未來5年，醫(yī)藥零售市場規(guī)模將達到8000億元規(guī)模，比目前年規(guī)模3000億元多了很多。
另外，自我藥療離不開醫(yī)藥零售市場、健康養(yǎng)生、中醫(yī)藥中藥食同源治療未病都離不開藥店。
相應的，藥店也在思考如何提高專業(yè)服務和服務效率、尋找處方入口，并開展與醫(yī)院、醫(yī)生、藥廠合作。上市連鎖藥店早已試水連接藥品批發(fā)和終端醫(yī)療服務，初步實現(xiàn)連鎖藥店的服務化轉型。其中，老百姓大藥房試點建設了9家“高血壓·糖尿病健康生活館”，以高血壓危險分級管理和糖尿病并發(fā)癥預防為核心開展慢病管理；益豐藥房非公開發(fā)行籌集資金建設O2O健康云服務平臺項目，并在大中型門店開始試點開設中西醫(yī)綜合門診部；一心堂則牽手健康之路，通過后者旗下的小薇問藥探索構建“醫(yī)+藥”融合。
老百姓大藥房連鎖股份有限公司董事長謝子龍曾對外稱：“慢病服務的需求日益增大，單從糖尿病一項來看，醫(yī)生對患者的比例是1:500，未來慢病服務從醫(yī)院流向零售渠道是必然趨勢。從國外經驗來看，GSP管理、品類管理、慢病管理、處方藥轉OTC銷售等是零售的熱門詞，這也相應要求連鎖的管控能力和店員素質要提高?！笨嫡芩帢I(yè)商務和零售事業(yè)部總經理駱旗也曾對外表示，“購藥的便利性和診療服務的便利性在患者中間的結合點越來越高，未來到底是醫(yī)療機構替代，還是零售藥店同樣做醫(yī)療服務，這是藥品零售業(yè)發(fā)展最大的焦點?！?/span>
信息來源：E藥經理人
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