收購康德樂到底值不值？華潤海外并購建的“四庫全書”是什么？國控海外并購落子何方？三家今天都回應了
日期：2018/4/29
方源資本董事總經理、H50創(chuàng)始主席呂明
當前中國醫(yī)藥資本海外投資的趨勢是什么樣的？
徐佳：2017年與2016年比，海外并購非常活躍，從數(shù)量上將增長了10%，但是從金額上增長了97%。現(xiàn)在趨勢是，戰(zhàn)略投資不是非?；钴S，但是以私募股權基金正在成為強大的投資力量，國企業(yè)有一些很好的嘗試。從標的來看，縱觀出海，經歷了一個過程，剛開始，我們的企業(yè)去看海外市場，但是出去之后，對外部的法律及自身產品的定位差異性的問題，出海并成功，也吃了一些虧，大多數(shù)以失敗告終；但是之后，海外投資戰(zhàn)略成為了從國外引進產品與技術；現(xiàn)在是，經過多年的創(chuàng)新能力的增強，又開始看市場，出海則通過并購進入海外市場。
 
普華永道醫(yī)療合伙人徐佳
需要注意的是，盡調很重要，需要在并購之時，要明確自己的戰(zhàn)略是什么，通過并購完成什么樣的目標。整個并購的前期交割與后期的整合當中，全面貫徹戰(zhàn)略目標和引導。
程杰：最近出現(xiàn)兩類現(xiàn)象，第一類是估值的需要，并購國內企業(yè)，估值很高，很多企業(yè)去海外找一些估值相對較低的企業(yè)去并購；第二類是企業(yè)出海并購是被逼，隨著國內市場巨變，以市場營銷能力驅動的競爭力正在下滑，而研發(fā)競爭力被重視，為了重構競爭力，需要去出海并購實現(xiàn)競爭力的重塑。
中信證券投行部醫(yī)藥組負責人、H50理事程杰
孫暄：真正成功的項目，戰(zhàn)略協(xié)同是相當明確的，當戰(zhàn)略協(xié)同明確了，才能去說服對方進行并購。為什么很多項目服務了，但是沒有成功，其一個最重要的原因就是對方覺得你為什么要完成這個并購，往往以并購一個資產增強上市公司業(yè)績，支撐股價的并購很難成功。
云峰基金董事總經理、H50理事孫暄
上藥、華潤、國控的出海邏輯是什么？
劉大偉：對于一個產業(yè)集團而言，公司屬性不同決定了投資策略不同。對于產業(yè)集團來說投資是一個手段，我的投資必須服務與公司戰(zhàn)略方向，包括未來要聚焦點是什么。在整個投資過程中，作為產業(yè)投資者，我們可能會關注財務價值，但更多的會關注產業(yè)價值，戰(zhàn)略價值。
上海醫(yī)藥副總裁劉大偉
并購康德樂到底值不值？第一看這項資產的戰(zhàn)略價值，在中國這個醫(yī)藥分銷市場中，前十大的分銷企業(yè)只有一家是外資的，只有兩家是非公經濟，所以說康德樂這樣的一個資產是非常稀缺的；第二從戰(zhàn)略防御角度去看，如果這項資產被其他競爭者并購了，對于上藥來說，無論是進口分銷業(yè)務、DTP業(yè)務、地市級業(yè)務、第三方物流業(yè)務都會收到沖擊；第三從靜態(tài)看到動態(tài)看，康德樂在七年被收購后，不斷了做了一些投資，增強實力，但其實效率驅動型，不過中國市場不僅看效率，還是網(wǎng)絡與資本驅動型，所以這個時點這個公司競爭力低。如果其與上海醫(yī)藥協(xié)同，動態(tài)看這個企業(yè)價值，還是值得投資的資產；第四從原始股東七年前投資的金額是4.5億美元，七年后這家公司從年銷售額60多億元翻到了200多億元規(guī)模，5.57億美元出售給上海醫(yī)藥，這個到底貴不貴，一目了然；第五，最關鍵是一開始上海醫(yī)藥充分信任自己的網(wǎng)絡優(yōu)勢、品種優(yōu)勢、融資優(yōu)勢能給康德樂帶來大的發(fā)展。
國有企業(yè)往海外走的必要性，這個絕對不是沖動趕時髦，而是醫(yī)藥工業(yè)的國際化程度確實很低，我們在整個醫(yī)藥創(chuàng)新價值鏈中確實太落后，處于產業(yè)低端，只有走出國門，充分參與國際競爭，組織國際資源，才有可能很好的保護本土市場。另外，上藥做的并購一定是服務與國際化的戰(zhàn)略。
秦鋒：對于華潤來講，對外健康產業(yè)投資里邊，華潤在每個細分領域都作為主業(yè)的投資發(fā)展，在海外的投資上，華潤打造雙擎兩翼的投資戰(zhàn)略，華潤的資產有12000億的規(guī)模，但是金融資產是非常小的，在這種情況下，通過打造的第二引擎是通過產業(yè)基金來推動產業(yè)發(fā)展轉型，兩個翅膀之一便是國際化，資本扮演著境內的轉型，也扮演著海外戰(zhàn)略中的重要角色，海外擴張中，產業(yè)與資本一起組基金對外進行投資，好產品、好技術、好渠道、好商業(yè)模式即好應用場景希望通過戰(zhàn)略投資實現(xiàn)。在海外投資并非所有都看，而是在不同的地區(qū)投資方向不同。
華潤資本CEO、H50理事秦鋒
我們在打造華潤資本的時候，為華潤的產業(yè)資金打造四庫全書：第一庫是專家?guī)欤坏诙焓琼椖繋?，就是打造持續(xù)跟蹤的項目，去年看中的一個項目，但是被一家英國基金收購，究其原因其已經跟蹤了這家公司四年，上次輸了，但是四年后其依然關注著，能夠迅速地出手；第三庫是合作伙伴庫，出海人生地不熟必須建立合作伙伴，幫我了解機會，并購中獲得很多支持；第四庫是當?shù)卣?、經濟、文化等信息庫?br style="margin:0px;padding:0px;max-width:100%;box-sizing:border-box !important;word-wrap:break-word !important;" />
張冀：國內企業(yè)海外并購，真正的需求是出自內心的焦慮，因為我們已經看到了國內競爭的一個強度。當我們在講創(chuàng)新與資本的同時，還有一個產業(yè)本身對這個事情的推動，產業(yè)面臨這競爭要素的缺乏，包括市場的缺乏、技術的缺乏等，所以大家在獲取國內市場的同時，我們就想走出去，獲得更大的競爭要素。從國藥資本的角度來講，與國家大政方針保持一致，在一帶一路的大戰(zhàn)略下考量是否有投資發(fā)展的機會，對于人口基數(shù)大的，經濟穩(wěn)定的市場是有機會的，比如東南亞市場可以做適度的布局的。當我們國內企業(yè)，大部分進行并購考量的如何把中國市場與海外優(yōu)秀的產品與技術相結合，但換一個角度來看，國內已經有些企業(yè)通過技術積累，雖然不具有原創(chuàng)性技術，但是在某一方面達到國際優(yōu)秀的標準水平，與一些新興國際市場結合，可以走出去。
張冀 國藥資本創(chuàng)始合伙人、董事總經理、H50理事
信息來源：一票人馬 E藥經理人
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