恒瑞市值漲超400億，11家藥企跌出500強(qiáng)，5家掉隊千億陣營！下一個會是誰？
日期：2019/4/16
近日，Wind發(fā)布最新“中國上市企業(yè)市值500強(qiáng)”榜單。根據(jù)榜單，截至2019年一季度末，共計43家醫(yī)藥相關(guān)企業(yè)入圍，總市值達(dá)到了25822億元，占所有500強(qiáng)企業(yè)總市值的比例為3%，而去年同期則為4%。
縱觀整個2018年，醫(yī)藥股走勢以五六月份為分界可以簡單分為上下半場：上半場，伴隨著強(qiáng)勁的業(yè)績增長和國家對創(chuàng)新藥的支持，醫(yī)藥企業(yè)特別是部分創(chuàng)新藥企的股價紛紛創(chuàng)出新高。而六月份之后，則只有一個字：跌。尤其是在那場標(biāo)志性的4+7集采之后，整個醫(yī)藥股市值在短短幾天時間內(nèi)蒸發(fā)3000億。
但如果同去年同期進(jìn)行比較，今年的榜單仍然有不少變化。從數(shù)量上，今年入圍500強(qiáng)的醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量比去年增加一席，從總市值來看，較去年同期則有了1198億元的增幅。但一方面，千億市值企業(yè)嚴(yán)重縮水；另一方面，11家去年上榜的企業(yè)今年已經(jīng)不見蹤影。一切都在顯示著，醫(yī)藥行業(yè)市場格局，正在發(fā)生劇烈的重構(gòu)。
那么可以猜想一下，明年今日，還有哪些企業(yè)能繼續(xù)活躍在市場上，又有哪些企業(yè)將黯然出局？
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千億市值俱樂部：只剩三席！
榜單顯示，截至2019年一季度末，中國醫(yī)藥相關(guān)企業(yè)市值在千億元以上的，只剩三家，分別是恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、藥明康德。而這三家企業(yè)恰巧分別以制藥、器械、CRO等新藥研發(fā)服務(wù)為自己的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域。這一點，同2018年幾乎全部以制藥企業(yè)為主的格局，有很大不同。
作為新入榜的公司，邁瑞醫(yī)療和藥明康德在500強(qiáng)中排名分別為69和107位，市值分別達(dá)到1633億元、1083億元。
而更大的變化，在于多達(dá)5家醫(yī)藥企業(yè)掉出千億市值俱樂部之列，分別為康美藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥、石藥集團(tuán)、中國生物制藥和云南白藥。其中，又以康美藥業(yè)跌幅最大，下跌140名，從去年同期的90名跌至230名，市值更是縮水一半，由1118億元降至520億元。
過去一年康美藥業(yè)可謂是負(fù)面消息纏身，麻煩不斷。2018年四季度以來，接連被爆出高頻率和高額融資、存款和有息負(fù)債雙高、涉嫌信披違規(guī)、受證監(jiān)會調(diào)查等黑天鵝事件，股價近一年暴跌逾70％。尤其是2018年10月16到23日，短短5個交易日內(nèi)，公司股價跌去40.36%。
此外，千億行列中的復(fù)星醫(yī)藥、石藥集團(tuán)、中國生物制藥的排名也都下跌50位以上。
復(fù)星醫(yī)藥下跌的原因或與其“增收不增利”的尷尬處境相關(guān)。2018年，復(fù)星醫(yī)藥三次交出盈利下滑的成績單，從一季度報、中報到三季度報，營業(yè)收入持續(xù)增長的同時，復(fù)星醫(yī)藥的同期凈利潤都是倒跌數(shù)據(jù)。三份財報中，公司凈利潤跌幅分別為4.3%、7.6%以及13.4%，下跌幅度在不斷擴(kuò)大。
近期公布的2018年全年數(shù)據(jù)顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤為27.08億元，同比減少13.33%，在第四季度也仍未能挽回下跌趨勢。
復(fù)星醫(yī)藥表示，營業(yè)收入較2017 年增加主要系報告期內(nèi)核心產(chǎn)品的收入增長、新并購企業(yè)貢獻(xiàn)及醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)拓展所致，扣非凈利潤減少則主要受創(chuàng)新研發(fā)和業(yè)務(wù)布局投入上升，部分參股企業(yè)虧損，利息費用增加，以及控股子公司復(fù)宏漢霖實施員工股權(quán)激勵計劃報告期內(nèi)列支股份支付費用、控股子公司奧鴻藥業(yè)利潤減少、報告期內(nèi)對控股子公司Breas計提商譽減值準(zhǔn)備8000 萬元等因素影響。
而市值跌去四分之一的石藥，目前面臨的風(fēng)險主要是集中采購政策影響下的仿制藥降價預(yù)期、維生素價格面臨波動風(fēng)險以及公司大分子生物藥開發(fā)相對弱勢。
同樣，伴隨著市場整體走弱以及國家關(guān)于藥品集中采購政策的出臺，中國生物制藥2018年股價從最高點13.87元下跌到了10月份的最低點6.03元，跌幅超50%。值得注意的是，由于北京泰德成為附屬公司，中國生物制藥預(yù)期2018年歸屬于母公司持有者應(yīng)占盈利增加至89.08億到92.84億元，同比增長約310.3%-327.6%。
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冠軍背后的隱憂
千億市值俱樂部的?？?，并且仍然位列醫(yī)藥行業(yè)市值第一的，仍然是被稱為“研發(fā)一哥”的恒瑞醫(yī)藥。截至2019年末，其市值為2894億元，相較于去年同期增加了429億元。排名則由去年同期的39名上升6為，至33名。
值得注意的是，排名第一的恒瑞醫(yī)藥，其市值比排名第二、第三的企業(yè)市值之和，還要多178個億。
上市19年的恒瑞，最近幾年一直穩(wěn)坐A股醫(yī)藥“一哥”。而其創(chuàng)新歷史也達(dá)到了16年之久，2003年，恒瑞醫(yī)藥開始了第一個創(chuàng)新藥艾瑞昔布的臨床申請。截至目前，恒瑞醫(yī)藥四個創(chuàng)新藥，艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭和吡咯替尼上市。
上個月曬出的2018年年報，也展現(xiàn)了其保有的高速增長率。恒瑞醫(yī)藥在2018年實現(xiàn)營收174.18億元，同比增長25.89%；凈利潤40.66億元，同比增長26.39%。
但需要注意的是，恒瑞目前面臨營業(yè)利潤率下滑和創(chuàng)新藥競爭壓力大的問題。
漂亮數(shù)據(jù)背后恒瑞醫(yī)藥數(shù)項關(guān)鍵指標(biāo)下滑 。其主營業(yè)務(wù)毛利率則已連續(xù)兩年下滑，即從2016年的87.18％降至2017年的86.66％，2018年則再次小幅降至86.6％。其營業(yè)利潤率從2017年的27.52％降至26.39％，下降了1.13個百分點。
究其原因，主要是該公司的費用在大幅增加。首先是研發(fā)費用，2018年該公司累計投入研發(fā)資金26.7億元，比上年同期增長51.81％。當(dāng)然，作為一個要創(chuàng)新的企業(yè)，研發(fā)費用增長是正常的。
但是，近五年，恒瑞醫(yī)藥銷售費用占當(dāng)年營收的比例始終維持在1/3左右。2018年年報顯示，銷售費用中54.24億元用于學(xué)術(shù)推廣、創(chuàng)新藥專業(yè)化平臺建設(shè)等市場費用，占總銷售費用的83.91%。此外，恒瑞醫(yī)藥管理費用在2018年同比增長36.26％至16.26億元，遠(yuǎn)高于同期營業(yè)收入的增幅。
高營收背后，是其銷售部門的支撐，業(yè)內(nèi)人士評論道?！啊笫盅邪l(fā)，右手銷售’是創(chuàng)新藥企必備的核心布局，恒瑞醫(yī)藥亦不例外?！睂τ诟哳~的銷售費用，恒瑞醫(yī)藥相關(guān)負(fù)責(zé)人曾在公開場合如此表示。
恒瑞醫(yī)藥稱，研發(fā)投入促進(jìn)創(chuàng)新成果逐步進(jìn)入收獲期，對公司業(yè)績增長起到了拉動作用。盡管恒瑞醫(yī)藥2018年在創(chuàng)新藥方面有所收獲，但也面臨著強(qiáng)大的市場競爭壓力。資料顯示，恒瑞醫(yī)藥已獲批上市的創(chuàng)新藥硫培非格司亭注射液，在同類產(chǎn)品中，石藥集團(tuán)的津優(yōu)力和齊魯制藥的新瑞白已經(jīng)率先上市。另一款獲批上市的創(chuàng)新藥馬來酸吡咯替尼片（艾瑞妮），國內(nèi)也已有上市的藥物，還有羅氏的曲妥珠單抗（赫賽?。?、帕妥珠單抗以及諾華的拉帕替尼3款進(jìn)口藥。
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步長、華海等11家跌出500強(qiáng)
與2018年第一季度相比，共有11家醫(yī)藥企業(yè)跌出市值500強(qiáng)，他們分別是樂普醫(yī)療、同仁堂、科倫藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、康哲藥業(yè)、步長制藥、金斯瑞、華海藥業(yè)、華蘭生物、億帆醫(yī)藥、貝達(dá)藥業(yè)。
不少制藥企業(yè)在2018年跌出市值500強(qiáng)，其實在很大程度上也反映了整個醫(yī)藥行業(yè)在過去一年里經(jīng)過的涉及筋骨的變動，例如4+7之后，醫(yī)藥行業(yè)市值狂跌3000億，很多企業(yè)實際上都無法獨善其身。
12月6日，帶量采購靴子落地，當(dāng)天，樂普醫(yī)療，貝達(dá)藥業(yè)、普洛藥業(yè)股價跌停；華東醫(yī)藥、泰格醫(yī)藥大跌超過9.5%；復(fù)星醫(yī)藥、萬孚生物、麗珠集團(tuán)、海辰藥業(yè)、海正藥業(yè)、恩華藥業(yè)等逾20只個股跌幅超過5%。
而對于中成藥企業(yè)來說，在增長動力不足，輔助用藥目錄出臺、醫(yī)保限制使用、修改說明書等一系列政策的打擊下，靠營銷驅(qū)動的單一產(chǎn)品布局已經(jīng)很難抵御中成藥增長乏力和政策監(jiān)管帶來的沖擊。
作為傳統(tǒng)的中藥企業(yè)，同仁堂生產(chǎn)的中成藥超過400個品規(guī)，這400個品規(guī)的營收主要集中在心腦血管類、補(bǔ)益類、清熱類、婦科類4個領(lǐng)域，今年除了心腦血管類營收28.48億元，實現(xiàn)同比增長16.27%。其它3個領(lǐng)域出現(xiàn)了3.87%-14.39%業(yè)績下滑。跌出千億市值的云南白藥藥品版塊也增長乏力，出現(xiàn)下跌。
步長制藥是國內(nèi)知名的中成藥企業(yè)，尤其在心血管領(lǐng)域地位突出。但這一領(lǐng)域也是輔助用藥出現(xiàn)概率最高的領(lǐng)域。
其腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒、丹紅注射液、谷紅注射液2018年上半年合計收入達(dá)39.02億元，占公司該期營收的比重接近68%，去年這一比例接近72%。
但步長制藥近些年多次出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量不合格的情況，在一定程度上影響了公司的口碑和形象。另外，在中藥注射劑受到嚴(yán)格監(jiān)管的情況下，步長制藥的相關(guān)產(chǎn)品也面臨被限制使用的局面。其市值也是從頂峰時期的千億落至目前的二百多億。
而這11家企業(yè)中，最為特殊的可能是華海藥業(yè)。2018年，纈沙坦事件幾度升級，并在資本市場上持續(xù)呈現(xiàn)負(fù)面效應(yīng)。2018年前三季度，公司實現(xiàn)凈利潤約2.55億元，同比近乎腰斬，營收增長也不足10%，2018年全年業(yè)績也面臨一定的增長壓力。
股價更是一蹶不振。自去年創(chuàng)下32.65元/股的歷史峰值后不久，纈沙坦含致癌物事件便遭曝光，再加上國家?guī)Я坎少徴咚鶐淼慕祪r壓力，公司股價跌跌不休，2018年全年累計跌幅近56%，進(jìn)入2019年，華海藥業(yè)股價更是刷出新低，已創(chuàng)下自2015年3月以來新低，市值也是跌去了逾百億。
而去年新晉的華蘭生物和貝達(dá)藥業(yè)，今年則跌出了500強(qiáng)。
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12個新面孔，黑馬出現(xiàn)
今年入圍“中國上市企業(yè)市值500強(qiáng)”榜單的醫(yī)藥企業(yè)為43家，與去年相比增加一家。但通過跌出、新晉的企業(yè)我們可以發(fā)現(xiàn)，跌出的11家企業(yè)以傳統(tǒng)制藥企業(yè)為主，而新晉的12家，以生物科技公司為主，例如信達(dá)生物、藥明生物、康泰生物、三生制藥，此外還有醫(yī)療器械廠商邁瑞、安圖，另外6家分別為阿里健康、恒大健康、藥明康德、德展健康、海普瑞和湯臣倍健。
在政策對化藥造成沖擊的同時，生物科技企業(yè)在2018年則更多被看好。目前，共有7家未盈利生物科技公司赴港股上市。智飛生物、百濟(jì)神州連續(xù)兩年入圍前三百，智飛生物的排名近兩年持續(xù)上漲。
今年新入圍的藥明生物以逾800億的市值排名醫(yī)藥企業(yè)第10位，還未盈利的信達(dá)生物以284億元的市值排名40位。
作為國內(nèi)生物藥CDMO巨頭藥明生物，2018年實現(xiàn)營收人民幣25.35億元，同比增長56.6%；凈利潤6.31億元，為去年同期的249.6％，北美為其第一大市場。
作為受益于去年港交所開閘登陸上市的創(chuàng)新藥企，信達(dá)生物自上市后便一直頗受市場關(guān)注，雖然同為未盈利的生物科技公司，但在赴港上市之后，該公司卻打破了同類藥企上市破發(fā)的魔咒。去年10月31日首日掛牌上市就漲了19%，而截止去年年末，短短兩個月上市時間里漲幅更是超七成。
而近日公司財報一出，股價更是大幅上揚，創(chuàng)下了去年十月上市以來的新高，最高達(dá)到31港元，較招股價13.98元已經(jīng)高出2.2倍。
信達(dá)生物當(dāng)前已經(jīng)擁有20種在研藥物，其PD-1已于去年上市，目前在研的包括一些重磅的生物類似藥，預(yù)計未來幾年將持續(xù)收割上市。
招商證券認(rèn)為，在2019年，中國的生物制藥將迎來分水嶺。上交所公布科創(chuàng)板上市細(xì)則，更多生物醫(yī)藥公司赴科創(chuàng)板上市將能更好體現(xiàn)和錨定其價值，此外，2019年的醫(yī)保目錄調(diào)整與以往主要惠及仿制藥不同，將更多惠及生物制藥公司。
得益于擴(kuò)大的醫(yī)保準(zhǔn)入和豐富的融資機(jī)會，招商證券認(rèn)為，中國的生物醫(yī)藥公司將在2019年由市場的可選標(biāo)的變成必選的配置。
信息來源：E藥經(jīng)理人 |
